Q1 业绩同比增长态势良好，经营活动净现金同比+123%中国重汽发布一季报，2024 年Q1 实现营收114.27 亿元（yoy+24.02%、qoq+1.07%），归母净利2.74 亿元（yoy+22.36%、qoq-35.51%），扣非净利2.63 亿元（ yoy+18.68% ） , 经营活动现金流净额29.45 亿元（yoy+123.21%）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.23、1.56、1.87 元,可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为13 倍，考虑公司的重卡头部地位以及出口态势强劲，给予公司24 年16 倍PE，目标价19.68 元，维持买入评级。

    　　Q1 天然气重卡与出口表现强势，销量同比增加14%公司24Q1 销量延续表现强劲，根据中汽协，实现销量7.66 万辆，同比增加13.7%，市占率达28.10%，超越第二名份额6.4pct。具体到结构上，重汽在高景气的出口与天然气重卡表现强势：24Q1 出口连创新高，累计达3.7万辆；天然气重卡领域以需求为导向，豪沃TX7/豪沃MAX/汕德卡G7S/汕德卡G7H 等爆款燃气车凭借高经济性与高可靠性，交付量靠前。我们认为重汽在历史经营中充分验证了其执行力和市场感知力，我们看好集团继续领跑天然气重卡与出口板块，享受增长红利，持续扩大市场份额。

    　　行业呈现结构性行情，看好重汽作为头部充分享受行业向上红利24Q1 重卡市场表现为结构性行情，天然气重卡与出口态势良好：Q1 终端市场略有下滑,批发表现良好,终端销量13.6 万辆(yoy-17%/qoq-4%),批发销量为27.2 万辆(yoy+13%/qoq+33%)。出口与LNG 重卡表现强劲,Q1 出口销量7.4 万辆(yoy+14%),LNG重卡终端销量4.5 万辆(yoy+135%/qoq+2%)，渗透率达33%。展望24 年，我们认为天然气重卡与出口仍为行业态势良好的细分板块，而随着更新替换政策加快车辆淘汰，或释放部分替换需求，我们预计24 年重卡销量为105~110 万辆，其中出口28~30 万辆、天然气重卡 20~23 万辆，重汽作为头部公司或充分享受行业向上。

    　　集团发布股权激励彰显长期发展信心，看好重汽A 跟随向上释放弹性24Q1 公司毛利率yoy-0.05pct/qoq-1.54pct，环比下降较多，我们认为主要系Q4 为公司利润高点，Q1 基数较低。24Q1 公司期间费率达2.9%，yoy+0.34pct/qoq+0.21pct ， 主要系研发投入较多， Q1 研发费率yoy+0.89pct/qoq+0.25pct 至1.78%。24 年集团发布股权激励计划，目标24/25/26 年收入不低于948/1091/1255 亿元、销售利润率不低于7.5%/8%/8.5%，我们认为重汽A 作为集团的重要子公司之一，有望跟随集团发展战略，继续维持竞争优势、提升市场份额，释放规模效应提振业绩。

    　　风险提示：商用车销量不及预期；原材料涨价超预期。