事件：

    　　公司发布2023 年年度报告。2023 年实现收入420.7 亿元，同比增长46.0%，归母净利润10.8 亿元，同比增长405.5%。

    　　受益行业底部复苏，把握结构性机会，积极提升市场份额2023 年公司收入420.7 亿元，同比+46.0%；四季度收入113.1 亿元，同比+77.6%，环比+6.9%。根据中汽协数据，2023 年行业重卡销量91.1 万辆，同比+35.6%；其中重卡出口销售27.6 万辆，同比+58.1%，公司实现重卡销量12.8 万辆，同比+32.8%。市场份额方面，公司重卡批发市占率为25.7%，同比+2.1pct。零售市占率为17.0%，同比+0.3pct。市场份额提升得益于燃气车细分市场的结构性增长，以及产品出口的积极拓展。

    　　四季度计提大额资产减值，盈利能力仍超预期2023 年公司天然气重卡零售销量为2.44 万辆，占公司销量的23.5%，零售市占率为17.7%。且公司出口销量再创新高，整体盈利得到进一步提升。

    　　2023 年公司实现归母净利润10.8 亿元，同比+405.5%；四季度归母净利润4.25 亿，同比扭亏为盈，增长5.68 亿元。在计提资产与信用减值损失1.32亿元的情况下，四季度归母净利润环比+166.6%，超市场预期。四季度毛利率为9.4%，同比+5.9pct，环比+2.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.17/0.25/-1.87/-0.28pct，规模效应带动整体费用率实现优化。

    　　2023H2 单车归母净利润为0.90 万元，相较2023H1 的0.81 万元提升约10%左右。

    　　产品竞争力强，未来份额有望持续提升，带动盈利向上2018 年公司开始改革，在人员、干部、考核制度和资产包袱方面做出调整，聚焦主业发展，提高运营效率。公司批发市占率从2017 年的17.0%提升到2023 年25.7%。公司研发费用同比+35.9%，主要是为24/25 年新车做研发储备，有望进一步提升产品竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司是优质的重卡龙头公司，未来有望受益于出海增长和燃气车渗透率的进一步提升。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为523.1/614.4/706.6 亿元，同比增速分别为24.4%/17.5%/15.0%，归母净利润分别为14.2/19.0/23.6 亿元，同比增速分别为31.5%/33.6%/24.1%，EPS分别为1.21/1.62/2.00 元/股，3 年CAGR 为30%。给予公司2024 年16 倍PE，目标价19.36元，维持为“买入”评级。

    　　风险提示：1、宏观经济下行导致重卡销量不及预期；2、行业竞争加剧。