中国重汽发布2023 年一季报。根据公司财报，中国重汽2023 年一季度取得营收92 亿元，同比增长23%，归母净利润2.2 亿元，同比大增81%，扣非规模净利润2.2 亿元，同比大增86%。

    　　根据公司财报，2023 年一季度公司业绩回升主要是由于经营回暖，销量增加。

    　　我们认为重卡市场的回暖拉动了公司一季度业绩。根据中汽协数据，2023 年一季度国内重卡销售24.1 万台，同比增长4%左右，已经转正；公司所属集团——中国重型汽车集团有限公司一季度销售重卡6.8 万台，同比增长23%，明显跑赢市场。

    　　费用率控制在较低水平。根据公司财报，2023 年一季度公司销售、管理、研发费用率分别为1.3%/0.9%/0.9%。其中，销售费用率低于历史中位数，管理、研发费用率与历史中位数相仿。考虑到公司2023 年一季度营收受行业景气度影响，仍处于相对较低位置，我们认为公司费用管控是较有成效的。

    　　全面拓展海外市场。2022 年，中国重汽通过发挥动力链升级优势、新产品导入优势，提升产品差异化竞争力，补齐细分市场产品短板，有序推动了出口产品结构升级，产品海外销售实现了新突破。

    　　我们预计公司2023/24/25 年取得营收376/428/485 亿元，归母净利润10/14.7/18.2 亿元，EPS 为0.85/1.25/1.55 元，2023 年5 月8 日收盘价对应PE 约为19/13/10 倍。参考可比公司，我们预计公司2023 年合理PE 范围为22-26 倍，对应合理价值区间为18.66-22.05 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨