中国重汽发布2022 年年报。公司全年营收288 亿元，同比下降约49%；归母净利润2.14 亿元，同比下滑约79%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比下滑约81%。其中2022Q4 营收64 亿元，同比下降约11%；归母净利润-1.43亿元，扣非归母净利润-1.49 亿元

    　　2022 年重卡行业销量同比大幅下滑，中国重汽营收与业绩随市场下滑。根据中汽协数据，2022 年国内重卡销量仅67 万台，同比下降52%。根据公司年报，2022 年公司重卡整车销售9.6 万台，同比下滑52%。

    　　尽管国内市场低迷，中国重汽抢抓海外市场机遇，出口销量创历史新高。经过多年的技术沉淀及市场开拓，公司取得了技术和市场领先优势。公司产品出口世界110 多个国家和地区，连续十多年位居国内重卡行业出口首位。

    　　报告期内，中国重汽加快产品优化升级和结构调整，在细分市场取得全面突破。经调整，均衡性达到行业最优，公司抗市场波动能力大幅提高。其中：

    　　牵引车：公司凭借产品组合优势以及低油耗、高可靠性的口碑，在长途物流运输、快递、危险品、500 马力以上等多个细分市场销量领先。

    　　载货车：通过不断优化产品结构，实现销量占比不断提升，首次进入行业前列。搅拌车市场，通过丰富产品组合，不断深化与改装厂的战略合作，强化终端市场开发，占有率连续多年行业第一。

    　　专用车：实现细分市场全覆盖，尤其是冷藏车市场凭借多档次组合助力市场占有率显著提升。

    　　我们认为2023 年重卡景气度有望显著修复，因此中国重汽的营收和业绩有望稳健增长。预计公司2023/24/25 年销售重卡 13/15/17 万台。

    　　我们预计公司2023/24/25 年取得营收376/428/485 亿元，归母净利润9.3/14.1/17.7 亿元，EPS 为0.79/1.20/1.50 元，2023 年4 月7 日收盘价对应PE 约为20/13/11 倍。参考可比公司，我们预计公司2023 年合理PE 范围为22-26 倍，对应合理价值区间为17.33-20.48 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨