2022 年公司实现归母净利润2.14 亿元，同比下滑79.41%2023 年3 月30 日，公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营收288.22 亿元，同比-48.62%；实现归母净利润2.14 亿元，同比-79.41%；实现毛利率/净利率分别为6.18%/1.82%。从单季度看，2022Q4 实现营收63.67 亿元，同比-11.10%；实现归母净利润-1.43 亿元，同比-27.06%。考虑到2023 年重卡行业需求有望回暖，我们下调2023/2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为8.16（-3.4）/12.76（-3.7）/19.7 亿元，EPS 为0.69/1.09/1.68 元/股，对应当前股价PE 为24.3/15.5/10.1 倍，伴随重卡行业景气度回升，公司销量及业绩有望逐步修复，维持“买入”评级。

    细分市场取得显著突破，海外市场创新高

    公司加快产品升级与结构调整，深耕国内细分市场。2022 年公司凭借产品组合优势及良好口碑，在牵引车市场获领先销量；在载货车市场实现市占率提升， 首次进入行业前沿；在搅拌车市场加强市场开发，市场占有率继续保持业内第一；在专用车市场实现全覆盖，冷藏车市场市占率提升显著。同时，公司紧抓海外市场发展机遇，产品出口量创历史新高。未来公司将全力推动重汽国际拓展海外市场，疏解国内市场景气度不足的影响，提高抗市场波动能力。

    行业景气度有望回暖，2023 年盈利能力或逐步修复2022 年受内外部不利因素影响，公司实现重卡销量9.6 万辆，同比-52.5%。2023年在经济回暖及扩大内需政策下，物流及工程重卡新增需求有望增长；叠加国四重卡淘汰加速推进，重卡更新需求有望释放。新增及替换需求双重作用下，重卡行业景气度有望回升，公司重卡销量有望提振。此外，公司费用管控能力优秀，不断推进降本增效，2022 年公司费用率为3.2%，同比下降0.07 个百分点，主要系公司及时进行人员、渠道、广告费用等方面的调整，使得费用率持续改善。2023年，公司整体营收及盈利能力或在回暖背景下持续修复，实现高质量增长。

    风险提示：行业回暖不及预期、需求扩张不及预期、海外市场波动超预期等。