事件：公司公布2022 年年报，公司全年实现营收288.22 亿元，同比下降48.62%，实现归母净利润2.14 亿元，同比下降79.4%。单第四季度，公司实现营收63.67 亿元，同比下降11.10%，归母净利润为-1.43 亿元，同比下降27.06%。

    重卡2 月结束21 月连续下滑，看好行业温和复苏。受市场提前透支、疫情管控、经济减速、货运萧条、油价高企、运价低迷、消费者信心疲弱等因素的叠加影响，2022 年中国重卡销量仅67 万辆，同比下滑52%。2023 年2月，中国重卡销售6.8 万辆，环比上月上涨50%，结束了自2021 年5 月开始的连续下滑。我们预计，在稳增长的总基调指引下，受物流复苏、基建调整、合规/管理优化/环保政策落地、透支出清等多重因素共振影响，未来三年重卡销量有望迎来温和复苏。

    强α公司逆势提升市占率，有望量价齐升。根据公司官网，2022 年中国重汽在行业下行周期市占率上行至24%，同比增加8pcts，23 年2 月中国重汽销量达2.2 万台，市占率扩至28.5%。盈利能力上，在同行业较多重卡公司归母净利润为负的情况下，公司全年归母净利润为正，体现重组后公司较强的管理能力和抗风险韧性。重汽A 股是中国重汽的核心资产，通过集团协同与淮柴动力强强联合，加持淮柴动力发动机技术的豪沃MAX 和黄河X7 动力强劲，分别在舒适性、节油性上表现突出，且公司冷藏车的多档次组合有望提升细分市场市占率。我们预计在黄河量产交付、行业促销力度下降的综合作用下，公司有望迎来量价齐升，盈利能力逐步修复。此外，公司坚持核心技术自主研发，积极布局新能源、智能网联重卡，看好公司中长期成长性。

    投资建议：公司在行业承压时逆势提升市占率，预计在行业反转时点将率先受益。我们预计2023 年-2025 年公司归母净利润分别为10.2/16.2/21.0 亿元，对应EPS 分别为0.9/1.4/1.8 元，维持“买入”评级。

    风险提示：重卡市场恢复不及预期；毛利率下行风险；宏观经济影响。