Q2 收入和盈利均环比改善，盈利环比改善更明显。公司22H1/Q2 分别实现营收153.3/78.3 亿元，同比-61.7%/-59.5%，环比-4.7%/+4.5%。

    据中报，22H1 公司重卡批发销量同比-66.6%，环比-8.4%。公司上半年营收下滑主要由于去年国六排放法规升级导致需求透支、销量基数较高。22H1 集团出口重卡4.0 万辆，同比+41.8%，对公司份额和收入有一定增厚。公司22H1/Q2 分别实现归母净利润3.2/2.0 亿元，同比-68.3%/-52.0%，环比+3300.4%/+58.3%。

    盈利环比大幅好于收入环比的主要原因是国五车库存处置基本完毕后促销费用下降，材料成本环比改善，出口拉动及景气下行促使公司提高管理效率共同导致的结果。从财务指标看，公司成本费用管控能力进一步提升，毛利率、净利率均显著提升。22Q2 公司毛利率、净利率分别同比+1.1pct、+0.7pct，环比+1.5pct、+1.7pct；销售、管理、研发、财务费用率分别环比-0.7pct、+0.8pct、-0.1pct、+0.04pct。

    短期或迎来需求和盈利拐点，行业和公司中长期均有成长逻辑。短期看，H2 或是行业及公司销量同比增速拐点，公司销量、收入、盈利均或同比正增长。长期看，公路货运稳定增长+治超单车运力下降仍有空间+高端化使行业量价齐升，公司有望凭曼技术平台产品提升市占率。

    盈利预测与投资建议：公司是国内重卡龙头，在行业规范化、差异化竞争背景下，依托重汽集团的产品力、供应链体系能力，具备中长期竞争优势，从短期看行业下半年有望迎来增速拐点。我们预计公司22-24 年EPS 分别为0.61/1.30/1.76 元/股，对应当前股价PE 为18.4/8.6/6.4倍。参考公司历史估值、可比公司估值及未来公司空间，给予公司23年18 倍PE，合理价值23.3 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。