事件：公司公告2022 年中报，上半年实现营业收入153.31 亿元，同比减少61.68%；实现归母净利润3.2 亿元，同比减少68.34%；实现扣非归母净利润3.01 亿元，同比减少68.68%。根据中汽协数据，2022 年1-6 月重卡行业销量实现38 万辆，同比下滑64%，行业整体承压。公司在行业产销不断恶化的态势下表现出较强韧性，市占率保持第一。单看二季度，公司实现营收78.35 亿元，实现归母净利润1.96 亿元，营收和归母净利润同比分别减少59.46%/51.98%，但是环比来看，从21Q4 开始，公司的营收和利润端实现环比改善，公司在行业调整期表现了较强韧性，从市场份额上看保持重卡行业第一，符合预期。

    公司营收和盈利能力处于边际改善过程中，积蓄向上动能。公司Q2 毛利率达到8.09%，同比提升1.1pct，恢复到21 年Q1 的毛利率水平。面对行业周期性调整的低谷以及疫情、原材料价格上涨的情况，公司有效抵御了单车边际贡献能力下降的风险，表现出较强韧性。

    总体来看，当前经济增长动能受到高温限电、疫情反复的扰动，延续着弱复苏的态势。但是随着（1）稳增长政策，“全面加强基础设施建设”、“积极的财政政策靠前发力”的施行将增强国内重卡市场动力；（2）供应链问题逐步改善，物流受限问题有望恢复；（3）高温天气消退，有利于缓解用电压力。整体来说，虽然外部经济环境承压，但是制造业、消费行业有序复苏。

    投资建议：当前重卡行业筑底且存在经济复苏带来的潜在恢复动能。公司有效抵御风险，取得了上半年行业市占率+销量双冠王的成绩，且毛利率边际改善进行中。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为431.39/607.67/679.19 亿元，归母净利润9.07/14.17/16.18 亿元。公司市盈率处于可比公司的平均中下水平，也处于历史较低水平，公司货币资金+应收账款178 亿元已经远高于市值，安全边际充足，弹性空间广阔，维持公司“买入”评级。

    风险提示：基建不及预期；物流恢复缓慢；宏观经济恢复不及预期