核心观点

    　　重卡行业下行，H1 业绩承压

    　　据公司公告，H1 公司营收153.31 亿元，同比-61.68%，归母净利润3.20亿元，同比-68.34%。Q2 公司营收78.35 亿元，同比-59.46%，归母净利润1.96 亿元，同比-51.98%。我们认为公司H1 业绩表现较弱，主因：1）国内疫情扰动、国六升级等因素拖累，重卡行业需求大幅下滑；2）整体经济增速放缓，上半年GDP 同比增速2.5%，其中Q2 同比增速0.4%。展望H2，我们认为随着疫情影响消减、原材料价格回落以及行业困境反转，拐点或在Q4，公司收入和净利润有望改善。

    　　毛利率同比下滑，期间费用率小幅增长

    　　H1 毛利率7.38%，同比-2.11pp，受销量下滑的影响，固定成本摊销的压力增大。H1 期间费用率2.73%，同比+0.08pp，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.15%/0.77%/1.08%/-0.27%，同比分别-0.42pp/+0.43pp/+0.26pp/-0.20pp。

    　　发力智能网联和新能源重卡，出口份额维持行业第一在新能源重卡方面，自主开发全系列电驱桥和混动系统技术，实现各系列整车匹配，完成多细分场景、多车型、多技术路线产品布局，并在港口、钢厂、城配物流等实现突破。在自动驾驶方面，实现技术、功能上的迭代升级，加快多场景复制和商业化落地，持续赋能港口、园区应用等自动化建设新业态。在海外市场，借助于完善网络布局，出口市场份额继续保持国内重卡行业第一。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司 2022~2024 年营业收入为317.52、367.73、426.00 亿元，同比增长-43.40%、15.81%、15.85%；归母净利润为7.55、9.66、12.13 亿元，同比增长-27.23%、27.91%、25.57%，对应 PE 分别为16.57、12.95、10.31，首次覆盖，予以“增持”评级。

    　　风险提示：行业政策风险；供应链风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。