2022 年第一季度实现营收74.97 亿元，同比-63.7%，环比+4.7%；归母净利润1.24 亿元，同比-79.4%，环比显著扭亏。受疫情等多方面影响，今年一季度重卡行业景气度有限，当前行业最差时间已经过去，销量或将呈现“前高后低”

    的走势。Q1 重汽集团重卡销量约5.5 万辆，市占率提升6.9pcts。公司产品力持续提升，车型谱系进一步完善，新能源、智能网联持续布局，公司整体市占率有望进一步提升。

    Q1 业绩同比下滑，但环比已出现改善。4 月22 日公司发布公告，2022 年第一季度实现营收74.97 亿元，同比-63.7%，环比+4.7%；归母净利润1.24 亿元，同比-79.4%，环比显著扭亏。1Q22 公司毛利率为6.6%，同比-2.2pcts，环比+1.4pcts。费用率为3.1%，同比0pct，环比-3.6pcts，其中销售费用率为1.5%，同比-0.7pct；管理费用率为0.4%，同比+0.1pct；研发费用率为1.4%，同比+0.9pct；财务费用率为-0.3%，同比-0.3pct。Q1 公司收入及利润同比下滑，主要由于2021 年1 季度处于重卡行业周期高点，基数较高。而1Q22 环比4Q21，公司收入已有所改善，利润扭亏。

    行业最差时间已经过去，公司市场份额有望进一步提升。历史上Q1 是重卡的销售旺季，而今年一季度销售相对冷淡，主要受到国五切换国六过程中产生的库存车影响，叠加全国多地散发疫情对物流、基建开工形成了较大冲击。而伴随着库存车辆消化进入尾声、基建投资开始逐步落地、以及中央及各地方政府对物流行业的保障，重卡销量的最差时间已经过去。1Q22 重卡行业销量约23.1万辆，同比-56.5%，中国重汽集团在1Q22 实现重卡销量5.5 万辆，同比-38.6%，销量好于行业。随着公司车型谱系的完善及产品力的提升，1Q22 重汽集团市占率约23.7%，同比+6.9pcts，市占率显著提升，未来或有望进一步增长。

    产品力不断提升，新能源、智能化等领域持续布局。公司载货车市占率快速提升，增幅行业第一。搅拌车导入智联泵产品，销量和市占率保持行业第一。牵引车在短途、中短途、长途复合运输等细分市场不断突破。公司AMT 产品凭借高可靠+智能化+经济性优势，销量与渗透率进一步提升。豪沃TH 牵引车凭借高可靠性、高舒适性和高颜值等成为爆款产品。豪沃TX 冷链运输和豪沃N 系列散杂运输成为明星产品。公司在节能及新能源、智能驾驶、车联网等方面也在推动产品类型及结构不断优化升级：实现了全新一代高端黄河重卡批量推广，氢燃料电池重卡多场景示范应用，无人驾驶电动集卡批量交付等。

    风险因素：宏观经济增速下行压力持续；各地散发疫情持续；原材料价格持续上涨；基建刺激政策落地不及预期等；

    投资建议：Q1 重卡行业销量环比出现下滑，但同比已有改善。重卡行业销量的全年走势或将呈现前高后低的态势，预计全年重卡销量约100-120 万辆。维持公司2022/23/24 年EPS 预测0.74/1.16/1.45 元。考虑到公司产品力持续提升，车型谱系进一步完善，高端化、舒适化车型发力，公司行业竞争力进一步增强，且公司在新能源及智能网联布局加速，为未来转型奠定基础。考虑到2022 年是重卡行业的周期底部，2023 年有望迎来反弹，我们以2023 年EPS 为基准，结合公司历史估值均值（13 倍PE），给予公司2023 年12 倍PE，维持目标价13 元，维持“增持”评级。