事件： 公司发布2021年一季报，21Q1实现营收206.8亿元，同比+151.9%，实现归母净利润6.03 亿元，同比+129.6%，实现扣非归母净利润5.82 亿元，同比+130.7%，归母利润表现与业绩快报一致。

    　　21Q1 公司经市占率提升明显，OCF 表现强劲，毛利率短期受原材料涨价略有承压，单车归母净利润环比略有下滑。21Q1 重汽上险销量5.7 万台，同比+232%，超越重卡行业上险销量同比增速126pct，21Q1 公司上险市占率实现12.4%，同比+4.7pct，环比-0.6pct，销量高景气推动公司收入快速增长。21Q1 公司OCF 实现15.4 亿元，同比+100%，环比+27%，创造现金流能力强劲，公司经营质量持续提升。21Q1 公司毛利率8.9%，同比-2.7pct，如果还原运费(约占收入1%比例)会计调整影响，21Q1 公司毛利率约9.9%，预计受到原材料涨价影响拖累。21Q1 公司费用率合计3.1%，还原运输费用表现稳定。21Q1 单车归母净利润0.83 万元，同比降低0.15万元，环比降低0.10 万元，预计主要系原材料涨价影响。

    　　21Q2 重卡销量高景气延续，产能搬迁增强竞争力，公司市占率仍有提升。

    　　21Q2 重卡高景气预计延续，公司仍处集团改革红利期，受益于MAN 柴油机与燃气机竞争力强劲，增配潍柴发动机扩大10L 以下重卡客户群，公司市占率获持续提升。21 年3 月定增募集50 亿元投入济南莱芜区产能搬迁项目，未来将导入高端“黄河”牌重卡，有望持续增强公司制造能力与产品竞争力，中期维度公司市占率有望继续提升。

    　　21Q1 业绩表现符合预期，集团深化改革重塑竞争力，经营周期有望继续向上，维持“审慎增持”评级。预计21Q2 重卡维持高景气度，重汽集团改革周期延续，公司降本增效毛利率仍有提升空间，增配MAN 发动机与潍柴发动机在物流与天然气重卡领域市占率持续提升，经营有望持续超越行业。维持公司盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润分别为18.2/21.3/26.2 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行；重卡销量低于预期；公司销量不及预期