1Q21 业绩符合预期

    　　公司公布1Q21 业绩：1Q21 营业收入206.78 亿元，同比+151.86%；归母净利润6.03 亿元，同比+129.61%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　盈利能力再度验证，降本增效对冲原材料涨价。在近期钢材等原材料价格涨价的大背景下，我们测算得公司单车原材料价格成本上升约5000-6000 元，而公司1Q21 单车盈利较4Q19 仅下降1000元左右。公司1Q21 毛利率为8.85%，同比-2.74ppt，相比1Q19 仅下降0.52ppt，我们认为这主要得益于公司有效的降本增效。

    　　季度收入创新高，终端需求仍旺。公司季度收入创历史新高，我们认为是行业景气下公司强产品力的体现。根据我们对重卡行业的跟踪，我们认为，2Q21 重卡行业终端需求仍可能维持较高的景气度。我们认为，在支线治超持续作用、经济复苏拉动需求增长、海外重卡需求边际恢复和基础更新需求的共同带动下，2021 年我国重卡行业销量仍有望维持140 万辆以上高位。

    　　新产品不断得到用户认可，重汽产品谱系不断完备有效支撑市占率提升。在部分厂商“开门红”因素的影响下，重汽集团1Q21市占率仍达16.8%（中汽协口径），销量同比增速超越行业增速16.6ppt，份额实现继续扩张。我们认为，随着豪沃TH7、豪沃TX载货、ATM 无忧换挡以及适配潍柴机的各类型车辆的逐步推出与获得市场认可，公司产品谱系完善程度不断提升，能够参与竞争的细分市场越来越多，对于公司重卡总体市占率的提升有望继续起到明显的带动作用。

    　　产品品质有望不断改善，强化研发与让利客户形成正向循环。我们认为，随着公司莱芜生产基地的逐步投产，对公司产品的综合质量与一致性有望形成较好的带动，进一步强化公司较为高端的市场定位与用户口碑。我们认为，随着公司收入规模的扩张、降本增效的继续深入推进，公司在维持单车盈利能力的基础上，将“节约”下来的成本部分让渡给客户，部分用于强化研发能力，有望从价格与品质两大方面提升用户对重汽产品的满意度，不断强化在原有市场的竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10.5 倍/10.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00 元目标价，对应13.9 倍2021 年市盈率和13.1 倍2022 年市盈率，较当前股价有31.6%的上行空间。

    　　风险

    　　重卡行业需求不及预期，公司份额扩张不及预期。