预测1Q21 盈利同比增长110~140%

    　　公司于4 月12 日晚间发布业绩预报称，1Q21 预计归母净利润约5.52 亿元~6.30 亿元，同比增长110.0%~140.0%；预告中值5.91 亿元，同比增长124.7%，符合我们的预期。

    　　关注要点

    　　控成本对冲原材料涨价，单车净利润环比仅小幅下滑。近期钢材等原材料价格上涨较多，我们测算得公司单车钢材等原材料价格成本上升约5000-6000 元，在1Q21 重卡行业竞争仍较为激烈的大背景下，我们根据预告中值估算的公司1Q21 单车净利润（综合考虑公司生产销售与代销车型）较4Q19 仅下降1000 元左右，我们认为这主要得益于公司有效的降本增效。

    　　终端需求仍旺，行业全年总量有支撑。根据我们对重卡行业的跟踪，我们认为，4 月重卡行业终端需求仍可能维持较高的景气度，且5 月受柴油重卡排放标准切换的影响，行业销量仍有望创历史同期单月新高；在治理超载持续作用、经济复苏带动需求自然增长、海外重卡需求边际恢复、基础更新需求的共同带动下，2021 年我国重卡行业销量仍有望维持140 万辆以上高位。

    　　新产品不断得到用户认可，重汽产品谱系不断完备有效支撑市占率提升。在部分厂商“开门红”因素的影响下，重汽集团1Q21 市占率仍达16.8%（中汽协口径），销量同比增速超越行业增速16.6ppt，份额实现继续扩张。我们认为，随着豪沃TH7、豪沃TX载货、ATM 无忧换挡以及适配潍柴机的各类型车辆的逐步推出与获得市场认可，公司产品谱系完善程度不断提升，能够参与竞争的细分市场越来越多，对于公司重卡总体市占率的提升有望继续起到明显的带动作用。

    　　产品品质有望不断改善，强化研发与让利客户形成正向循环。我们认为，随着公司莱芜生产基地的逐步投产，对公司产品的综合质量与一致性有望形成较好的带动，进一步强化公司较为高端的市场定位与用户口碑。我们认为，随着公司收入规模的扩张、降本增效的继续深入推进，公司在维持单车盈利能力的基础上，将“节约”下来的成本部分让渡给客户，部分用于强化研发能力，有望从价格与品质两大方面提升用户对重汽产品的满意度，不断强化在原有市场的竞争力。

    　　估值与建议

    　　我们维持盈利预测， 维持跑赢行业的评级。当前股价对应2021/2022 年10.5/9.9 倍的P/E，维持目标价45.0 元，对应2021/2022 年13.9/13.1 倍P/E，较当前股价有32.4%的上升空间。

    　　风险

    　　重卡行业需求不及预期，公司份额扩张不及预期。