事件：

    公司发布业绩预告：20 年全年实现净利润18.35 亿-20.80 亿元，同比增长50-70%。

    点评：

    Q4 归母净利润高增长，同比增长30-91%。根据全年净利润预告，推算出20Q4 公司实现归母净利润5.2-7.7 亿元，若取平均值，对应6.5 亿元，对应净利润同比增速60%。Q4 业绩大幅增长主要来自于市占率的提升。根据重汽集团口径，20 年10 月-12 月重汽市占率大幅提升，跃居行业第一，4季度销量同比增长90%，远超行业增速（+34%），A 股重汽销量增速大概率接近于集团口径增速。

    牵引车大幅增长，顺应行业发展方向。20Q4，重汽集团（集团口径，后文同理）牵引车共销售6 万辆，同比大增124%。20 年全年，集团牵引车销量实现15 万辆，同比增长93%，远高于行业增速48%。同时，集团全年牵引车市场份额提升至19%，实现了对陕汽与东风的反超，跻身行业第二。

    我们预计未来公司牵引车占比会进一步提高，顺应行业物流重卡占比继续提升的发展方向。

    LNG 重卡市占率登顶。根据交强险口径，20 年第四季度，集团天然气销量实现0.8 万辆。20 年全年，集团累计销售天然气重卡4.2 万辆，同比大增113%，增速远超行业平均增速22%。20 年全年，集团天然气市场份额提升至29%，比2019 年份额增加了12.5 个百分点，超过解放和陕汽，跃升行业第一。

    投资建议：

    重汽近年发力物流重卡，并在去年下半年推出高端品牌“黄河”，高端化加速。我们预计21 年重汽集团的市占率有望从20 年的第三提升至第二，中长期有望提升至第一。

    公司份额提升和盈利能力超预期，我们上调20-22 年的归母净利润预测至19.6、22.8 和27.2 亿元（此前预期分别为17.9、18.1 和20.9 亿元），对应PE 分别为14 倍、12 倍和10 倍，给予21 年15 倍目标PE，对应目标价50.85元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险，市占率提升不及预期，折旧摊销影响利润风险，潍柴重汽合作不及预期