事件：公司发布2020 年业绩快报，20年实现归母净利润18.35-20.80亿元，同比+50%-70%，实现扣非归母净利润17.32-19.62 亿元，同比+50%-70%，公司业绩表现符合预期。

    20Q4 归母利润创历史新高，销量表现超越行业，市占率持续提升。公司20Q4 归母净利润中枢约6.5 亿元，创历史单季归母利润新高，同比+60%。

    20Q4 扣非归母利润中枢约5.7 亿元，同比+48，单季扣非利润也为历史第二高峰，公司经营表现强劲。业绩高速增长预计主要受益20Q4 重卡高景气（销量同比+34%）以及公司市占率提升（20Q4 公司上险市占率12.6%，同比+4.8pct，环比+0.8pct）所致。预计系搭载MAN 发动机的重卡产品竞争力强劲，驱动公司在物流与天然气重卡领域市占率提升。

    21Q1 预计重卡行业高景气延续，公司改革红利持续释放，迁建产能夯实远期竞争力。20 年重卡行业合计销售161.7 万辆，同比+37.3%，再创历史新高。考虑到国道治超和国六排放升级带来的提前购置需求，预计21H1重卡销量仍将维持高景气度，公司有望继续受益行业的增长红利。同时重汽集团改革深化持续推进，公司盈利能力有望伴随降本增效以及结构升级而持续提升，中长期迁建产能夯实底层竞争力，黄河牌高端重卡有望成为公司新的增长引擎。

    20Q4 利润表现强劲，集团深化改革重塑底层竞争力，公司经营周期有望继续向上，维持“审慎增持”评级。21Q1 重卡预计维持高景气度，公司20Q4 归母利润表现强劲创历史新高，集团改革红利持续释放，降本增效毛利率仍有提升空间，增配MAN 发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升，经营有望持续超越行业。公司2020 年业绩预告区间符合我们预期，维持对公司的盈利预测，预计2020-2022 年公司归母净利润分别为18.7/20.1/23.7 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济大幅下行；重卡销量低于预期；公司销量不及预期