中国重汽A 全称中国重汽济南卡车股份有限公司，是中国重汽H 重要的控股子公司，是重汽集团主要重卡整车和桥箱的业务主体。

    重卡行业销量中枢上移，单价持续提升。我们在2018 年发布的潍柴动力深度报告《国之重器，潍柴动力——掘金重卡预期差》中详细论证了为什么19-20 年重卡行业销量仍将超过100 万辆。主要是因为物流重卡的保有量具备成长属性，同时超载治理使得每单位GDP 需要更多的物流重卡。我们预计目前重卡行业销量中枢已经在130 万辆以上。同时重卡行业随着排放标准升级和产品高端化，重卡均价未来有望持续提升，行业集中度也将继续提升。

    顺应行业发展方向，发力物流重卡。尽管公司传统优势产品在于工程重卡，但未来重卡行业占比更多的大概率是物流重卡，重汽近几年发力物流重卡，在这一主要细分领域的市占率提升明显，2019 年及2020 年Q1-Q3 重汽牵引车销量增速分别达到30%、77%，高于行业同期17%、54%的增速。

    天然气（LNG）重卡市占率登顶。低运营成本+能源政策利好，天然气（LNG）重卡近几年的渗透率不断提升。19 年重汽天然气重卡以1.43 万辆位列第三，市占率15%。今年以来，重汽通过研发、营销等多方面的方式，提升公司天然气重卡的产品力，前三季度，重汽累计销售天然气重卡3.41 万辆，同比大增138%，市占率提升至29%，登顶行业第一。

    驾“黄河”，驶未来。2020 年3 季度，重汽重启”黄河”品牌，定位高端重卡。最新推出的“黄河”品牌X7 重卡售价区间为43.18 万元-49.88 万元，“黄河”重卡是中国重汽完全自主研发的结晶，主打高端干线物流牵引车市场，各项性能卓越，达到国际一流水平。

    潍柴重汽联手，补增量，补短板。重汽主要在10L 及10L 以下的重卡发动机和中轻卡发动机方面配套潍柴，补齐重汽的短板。另外将在某些车型上将潍柴作为选配，供客户按需选择，提升公司整体竞争力。20 年重汽已经陆续推出多款搭载潍柴WP10.5H 发动机的车型。两家行业龙头公司有望通过合作提升资源配置效率，形成协同效应。

    投资建议：

    我们预计公司20-22 年的归母净利润分别为17.9 亿、18.1 亿和20.9 亿，对应PE 分别为14.7 倍、14.6 倍和12.6 倍。给予公司21 年18 倍目标PE，对应目标价48.42 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险，市占率提升不及预期，折旧摊销影响利润风险，潍柴重汽合作不及预期