投资要点

    　　事件：公司发布2020 年三季报，公司Q1-Q3 实现营收428.3 亿元，同比增长46.4%；实现归母净利润13.1 亿元，同比增长59.9%。其中Q3 实现营收162.2 亿元，同比增长138.8%；实现归母净利润5.8 亿元，同比增长223.8%，业绩超预期。

    　　重卡高景气度，淡季不淡：2020 年9 月重卡行业销量实现15.1 万辆，同比上涨80.2%，环比增长16.2%。2020 年1-9 月重卡行业累计销量123.7 万辆，同比增长39%，行业持续高景气度。中国重汽集团重卡1-9 月销量18.29 万辆，同比上涨32%，行业排名第三，龙头地位稳固。2020 年重卡销量持续超预期，自今年4 月份以来行业销量持续刷新历史销量纪录，同比增速均保持在60%以上。重卡高景气度的核心推动力来自治理超载、国三淘汰以及基建发力带来的增量，呈现出淡季不淡的现象。重卡全年高景气度基调基本奠定，全年重卡行业销量有望达到160 万辆，同比增长36.8%。

    　　公司产品谱系不断完善，综合竞争力增强：TX 载货车等产品的推出补齐公司短板，产品谱系不断完善，豪沃牵引车系列推出TH7 等新车型，TH7 驾驶室提升50 项、底盘升级28 项目、节油8%、整车安全性升级，采用360 环视、四方位摄像超大屏显示，照明系统升级，各方面性能均有所提升。牵引车系列逐步迭代丰富谱系，莱芜厂区产能投放提升产品品质，公司产品的综合竞争力不断增强。

    　　投资建议：由于重卡行业销量超预期，我们上调公司盈利预测，预测公司2020 年至2022 年归母净利润分别为18.1 亿元、17.9 亿元和18.0 亿元。相当于2021 年14 倍的动态市盈率，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：重卡行业产销量增长低于预期；公司降本增效改革效果低于预期；治超执行力度低于预期。