事件描述

    　　公司发布2020 年三季报，2020 年三季度，公司实现营业收入162.19亿元，归母净利润5.83 亿元；2020 年前三季度，公司实现营业收入428.34亿元，归母净利润13.11 亿元。

    　　事件点评

    　　重卡行业持续高景气度，公司重卡销量同比高速增长。2020 年Q2 以来，受益“新基建”、“国三淘汰”、“持续治超”等政策机遇，以及下游需求拉动，重卡行业持续高景气度，销量同比高速增长， 4-9 月，重卡月销量同比增速连续6 个月超过60%，前三季度，全行业累计销售重型货车约123.62万辆，同比增长39.05%。公司作为重卡制造商，前三季度重卡销量实现同比高速增长，中国重汽2020 年前三季度重卡累计销量为13.84 万辆，同比增长40%。政策及需求支撑下，重卡行业2020 年高景气度确定性较高，公司重卡产品在国内具有较高的销售份额，叠加公司新品推出，公司全年重卡销量有望实现高速增长。

    　　销量增长拉动，业绩高速增长。2020Q3，公司扣非净利润为5.79 亿元，同比增长234.53%，营业收入、归母净利润同比增速分别为138.83%、223.82%，较2020Q2 分别提升70.63pct、182.48pct，较2019Q3 分别提升160.57pct、251.30pct。2020 年前三季度，公司扣非净利润为12.72 亿元，同比增长66.11%，营业收入、归母净利润同比增速分别为46.40%、59.90%，较2020H1 分别提升27.94pct、46.12pct。

    　　净利率提升，管理费用率环比下降。2020Q3，公司毛利率为10.23%，较2020Q2、2019Q3 分别下降0.06pct、0.93pct，公司净利率为4.80%，较2020Q2、2019Q3 分别提升1.29pct、1.34pct。2020 年前三季度，公司毛利率为10.52%，较2020H1 下降0.18pct，净利率为4.11%，较2020H1 提升0.42pct，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.44%、2.00%、0.14%，较2020H1 分别+0.23pct、-0.41pct、-0.09pct。目前，公司卡车领域驱动行驶及吨位覆盖均较全，并持续优化产品结构、优化营销网络，提升营销能力，有望带动公司重卡产品销量规模及单车利润进一步提升。

    　　投资建议

    　　重卡行业持续高景气度，公司重卡产品线完善，在国内市场持续占据较高份额，有望带动公司受益。同时，公司积极布局智能驾驶，持续优化产品结构，有望带动公司销售份额和单车利润进一步提升，进而增强公司核心竞争力，上调公司盈利预期，预计公司2020 年、2021 年EPS 分别为2.42、2.72 元/股，对应公司10 月29 日收盘价37.05 元，2020 年、2021年PE 分别为15.31、13.63，维持“增持”评级。

    　　风险提示：重卡行业景气度不及预期；公司产品销量不及预期；行业政策大幅调整。