投资要点

    　　事件： 公司发布20Q3 业绩预告，20Q1-Q3累计实现归母净利润11.5-13.95亿元，同比增长40%-70%，20Q3 实现归母净利润4.22-6.67 亿元，同比增长134%-270%，20Q3 归母净利润超预期！

    　　20Q3 归母利润中值5.4 亿元创新高，同比+203%，业绩表现超预期。公司20Q3 归母利润中值约5.4 亿元，创历史单季归母利润新高，同比大幅增长203%，预计系销量提升+ASP 提升+盈利能力提升+低基数效应共同驱动：①20Q3 重卡行业销量同比+74.3%，而据第一商用车网数据，重汽集团销量同比+85.9%，预计重汽A 的销量增速接近集团表现；②考虑高单价天然气重卡及大排量重卡占比提升，推动公司ASP 提升；③预计产销规模扩大提升毛利率水平，收入扩大降低费用率；④19Q3 公司工程车受“大吨小标”政策影响销量偏低，同时销售费用较大，归母利润仅1.8亿元，基数较低。

    　　20Q4 行业高景气延续，定增迁建新产能夯实长期竞争力。我们预计20Q4重卡销量40 万辆+，全年销量预计160 万辆，行业高景气延续，助力公司业绩高速增长。9 月公司发布定增预案，拟募集不超过70 亿元投资于智能网联重卡、高性能桥壳自动化产线等3 个项目，迁建新产能有望提升公司生产水平，改进能源效率和物流效率，生产全新序列黄河车型，中长期维度提升公司产品竞争力。

    　　20Q3 利润表现超预期，集团深化改革重塑底层竞争力，经营周期有望继续向上。9 月重卡销量同比+62.7%，考虑2020 年国三淘汰收官，预计20Q4景气延续，全年重卡销量有望实现160 万辆以上。重汽改革红利持续释放，降本增效毛利率仍有提升空间，增配MAN 发动机在物流与天然气重卡领域市占率提升，增配潍柴改善10L 以下重卡客户覆盖面，经营状况有望持续超越行业。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为15.1/16.7/20.2 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行；重卡销量低于预期；公司销量不及预期