9 月26 日，公司发布非公开发行A 股股票预案，拟发行股票不超过1.68 亿股，募集资金不超过70 亿元。募集资金将用于智能网联（新能源）重卡项目（47亿元）、高性能桥壳自动化智能生产线项目（3 亿元）、偿还银行贷款及补充流动资金（20 亿元）。定增募资有利于公司新工厂迁建稳步推进，提升生产线自动化、柔性化水平，深化新能源、智能化重卡布局，提升企业综合竞争力。

    维持2020/21/22 年EPS 预测 2.25/2.15/2.33 元，维持“增持”评级。

    定增70 亿用于智能网联重卡等项目。公司拟发行股票不超过1.68 亿股，募集资金不超过70 亿元。募集资金将用于智能网联（新能源）重卡项目（47 亿元）、高性能桥壳自动化智能生产线项目（3 亿元）、偿还银行贷款及补充流动资金（20亿元）。公司将在山东重工绿色产业城规划迁建现有16 万辆重卡产能，项目总额87 亿元，其中固定资产投资62.4 亿元，铺底流动资金24.6 亿元。定增完成后，母公司中国重汽（香港）持股比例下降至51%，仍为公司控股股东。

    新厂区迁建有望提升企业竞争力。公司现厂区始建于上世纪 70 年代末，建线时间均达 10 年以上，随着公司产品结构的不断更新，尤其是新能源车型、智能网联车型不断上量，现有生产线在技术改造上的难度越来越大。同时，受厂区及周边面积、环保要求限制，已不能满足新产品的批量化生产需求。新工厂搬迁升级后，公司面临的环保压力、交通运输仓储压力等将得到有效缓解，提升生产线产品质量保证能力，满足公司智能网联汽车、新能源汽车的产能需求，提升生产线信息化、柔性化、自动化、智能化水平，提升整车产品和工艺流程中能源利用效率，改善职工工作环境、生活环境、降低劳动强度。

    重卡行业高景气，明年销量不悲观。预计行业景气度有望在四季度继续维持高位，全年有望冲击140 万辆以上的总销量。国三重卡替换是今年重卡行业超预期的主要因素，我们测算，2020 全年淘汰国三重卡的数量约在120-130 万辆，预计2021 年仍将有100 万辆左右的国三重卡的替换空间，预计2021 年重卡销量将维持在120 万辆左右的高位。此外，逆周期调节带来的工程车需求和支线治超都有望成为重卡销量超预期的因素。

    风险因素：宏观经济增速下行压力持续；重卡销量提前透支；基建刺激政策落地不及预期；国三柴油重卡淘汰不达预期；新厂区搬迁导致折旧费用提高

    投资建议：2020 年重卡销量或将达到140 万辆以上，创历史记录。在下半年基建刺激下，工程重卡销量有望进一步向好。公司工程重卡具有较强的产品竞争力，在精准降本、配套潍柴、新工厂搬迁等因素的影响下，公司整体竞争优势有望进一步提升。维持2020/21/22 年EPS 预测2.25/2.15/2.33 元，当前股价对应2020/21/22 年15.9/16.6/15.4 倍PE。维持“增持”评级。