公司发布2023 年半年报：上半年实现营业收入407.15 亿元，归母净利润5.14亿元，扣非归母净利润4.74 亿元，同比分别增长24.61%、28.10%、43.72%。

    　　其中2023 年第二季度实现收入2.11 亿元，归母净利润3.48 亿元，扣非归母净利润3.25 亿元，同比分别增长25.59%、20.25%、20.35%。

    　　三百城计划稳步推进，提高全国竞争力。公司在保持重庆优势区域的基础上，持续赋能其他地区子公司，2023 年上半年新增布局了遵义、毕节、黔西南等9 个地级市市场覆盖，全国竞争力进一步提升。2023H1 重庆市内/重庆市外上半年分别实现营业收入132.97/274.18 亿元，收入占比32.66%/67.34%。按渠道分类，纯销/分销/零售上半年分别实现营业收入312.66 亿/77.66 亿/15.4 亿元，同比增长22.21%/33.9%/26.66%，收入占比约77%/19%/3.8%，毛利率8.85%/3.45%/21.07%。其中零售板块截至2023H1，公司共拥有零售门店923 家（较2022 年+117 家）、DTP 药房122 家、双通道70 余家（较2022 年+11 家）。

    　　药品品种经营优化，器械业务维持高速增长。1）西药2023H1 实现营收312.24 亿元，同比+17.97%。公司积极获取新产品资源，落户上市新药 16个；充分集约采购资源，国谈品种落户率 93%；并积极向十余家企业争取进口总代合作。2）麻精药2023H1 实现营收14.04 亿元，同比+44.37%，受益于疫后修复和全国销售网络完善。3）中药2023H1 实现营收4.94 亿元，同比+28.25%，杭州饮片（2 月投产）及重庆配方颗粒（预计11 月试生产）产能推进助放量。4）器械2023H1 实现营收66.67 亿元，同比+65.66%，为近年布局重心之一，相对较高的毛利率（12.1%）有望拉动公司整体盈利能力提升。

    　　有序推进SPD 项目建设、加强客户粘性：截至报告期末公司已累计推进各类SPD 项目87 个（较2022H+24 个）；服务医疗机构近 80 个（较2022H+18 个）。目前已开展器械项目共计 14 个，销售规模约 5.5 亿元；与6 家下游客户开展了麻精类SPD 营销模式。

    　　投资建议与盈利预测：我们看好重药控股业绩改善弹性，并有望充分发挥重庆区位优势、强化全国竞争力；同时各项相对高毛利业务占比提升、持续注入增长动能、提高盈利性。预测2023-2025 年归母净利润分别为11.14/12.04/14.22 亿元，对应PE8/8/7 倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：融资成本，政策，医院回款、外延并购不及预期风险等。