投资要点：

    非公开增发概况。2009年8月，公司向建峰集团为首的六家投资者发行了8759万股，最终发行价为13.7元/股。本次非公开发行完成后，公司总股本增加至3.99亿股，建峰集团仍是公司的控股股东。

    发行后改善了公司的资本结构和偿债能力。本次发行前，公司通过贷款进行二化项目建设，由于项目投资较大，从而导致公司的资产负债率偏高，达到了61.66%。非公开发行完成后，公司的净资产由10.6亿元增加至22.4元，公司的资产负债率降至43.36%，从而大大改善了公司的资本结构，提升了公司的偿债能力，有效缓解了公司现金流紧张的状况。

    募集资金用于公司二化项目建设，推动业绩快速增长。虽然发行完成后总股本的增加导致公司每股收益短期内被摊薄，但募集资金建设的二化项目将推动公司业绩增长。目前二化项目正在建设之中，项目有望于2010年1月建成投产。项目建成后，公司的尿素产能将由目前52万吨/年提升至132万吨/年，成为国内大型尿素生产企业。该项目达产后，每年可为公司贡献净利润近4亿元，从而推动公司业绩大幅增长。

    尿素行业已经处于低谷，未来趋势向好。目前尿素产品的价格已经跌至煤头产品的成本附近，未来产品进一步下滑的可能性已经不大。长期来看，随着人口的增长，粮食需求的增加，对尿素的需求也将保持长期的平稳增长。在行业完成去产能化调整后，行业将保持稳步回升的良好态势。

    风险因素。由于公司主要采用天热气为原料生产尿素产品，未来天热气产品价格的有可能出现一定幅度的上涨，从而影响公司的业绩。

    盈利预测与投资评级。我们给予公司2009年-2011年的摊薄每股收益分别为0.69元，1.14元和1.57元，对应的市盈率分别为24.23倍，14.65倍和10.63倍，目前公司的估值水平相对较低，我们给予公司“买入”的投资评级。