在近期调研尿素企业后，我们维持09 年度策略报告中对尿素行业的观点和预期。09 年国内尿素供需将总体平衡，春耕期间的阶段性供应紧张可能导致尿素价格环比上涨5%-10%。尽管09 年尿素价格和毛利均会同比下降，但合理毛利和销量稳定保证企业可拥有基本盈利能力，盈利确定性好于其它化工品甚或一般制造业。这将使得尿素股市场表现有望超越行业指数。实证角度，从2000－2008 年历史看，氮肥子行业整体超越了指数；在四季度和一季度战胜指数的概率更大。

    目前国内尿素库存同比持平，库存较低。07 年底国际尿素价格上涨推动尿素出口，07 年四季度出口约290 万吨，减少07 年当期库存；08 年9 月以来尿素价格推动国内尿素企业减产，业内统计减产量约70 万吨/月，减少08 年四季度库存。08年上半年尿素出口导致国内尿素1－8 月尿素表观消费量（表征国内有效供给）同比仅增长0.4%。西南地区尿素库存同比亦持平。

    建峰化工是未来两年国内产能增长最大的尿素公司。公司是纯气头尿素企业，目前具备产能30 万吨合成氨、52 万吨尿素（实际可达58 万吨）；目前正在建设二化项目45 万吨合成氨、80 万吨尿素，预计09 年底建成投产，届时产能将增长1.3 倍。

    维持增持。由于建峰化工是未来两年产能增长最大的尿素公司；买建峰化工不仅买入了行业稳定，亦买入了公司的成长前景。我们维持公司增持评级，考虑其业绩确定性和2010年增长前景，给予09 年15倍PE，对应未来6 个月目标价12 元。