事件：公司发布 2025年年报，2025年公司实现收入78.57亿元，同比+6.67%，实现归母净利润1.98 亿元，同比-19.36%；其中单Q4 实现收入21.17 亿元，同比+17.07%，实现归母净利润0.65 亿元，同比+40.02%。

    　　公司为国内氨纶、粘胶长丝领先企业。公司前身为国营新乡化学纤维厂，成立于1960 年，1964 年粘胶长丝正式投产。1993 年国营新乡化学纤维厂发起成立新乡化纤股份有限公司，1997 年正式成立，1999 年公司正式在深交所上市，成为新乡市首家上市企业。公司上市后，积极扩建粘胶长丝产能，并于2003 年开启涉足氨纶业务。公司目前形成了粘胶长丝和氨纶纤维两大产品布局，截至2025年年末，公司氨纶纤维设计产能20 万吨，产能利用率100.76%，在建产能10万吨，粘胶长丝设计产能11 万吨，产能利用率89.45%，在建产能2 万吨。

    　　受益于行业景气度向上，公司积极扩产提高竞争力。2026 年公司氨纶和粘胶长丝产品价格持续上涨，且公司氨纶产能利用率已超100%，2026 年3 月，公司公布拟实施“年产10 万吨功能性氨纶纤维项目二期工程”。二期工程产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能5 万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区。

    　　本期项目总投资约为10.5 亿元，该项目计划2026 年三季度开工，建设工期14个月。公司依托两大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。

    　　2025 年四季度公司业绩优秀，未来业绩有望持续增长。2021 年公司营收和利润达到高峰，后由于行业景气度影响，公司营收业绩承压，预计随着氨纶和长丝扩产周期接近尾声，行业景气度再次向上，公司业绩将重回快速增长轨道。

    　　2025 年公司实现营业收入78.57 亿元，同比+6.67%，实现归母净利润1.98 亿元，同比-19.36%，四季度单季公司实现营业收入21.17 亿元，同比+17.07%，环比+5.72%；实现归母净利润0.65 亿元，同比+40.02%，环比-8.08%。公司期间费用维持低位，2025 年销售、管理、财务费率分别为0.41%、3.54%、1.80%，毛利率、净利率分别为9.90%、2.51%。

    　　盈利预测与投资建议：公司为氨纶和粘胶长丝领先企业，我们预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为76%，给予2026 年24 倍PE，目标价10.32元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。