公司为氨纶、粘胶长丝双龙头，拟建新产能，首次覆盖给予“买入”评级公司为粘胶长丝和氨纶行业的双龙头，为新乡市属地方国企。公司主要生产生物质纤维素长丝和氨纶纤维，是生物质纤维素长丝行业的龙头企业。公司生物质纤维素长丝产能为10 万吨，生产经验超60 年；氨纶纤维产能为20 万吨，生产经验超20 年。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.53、3.10、5.48 亿元，EPS 分别为0.09、0.18、0.32 元，当前股价对应PE 分别为68.3、33.8、19.1 倍，但2025 年以来，随着氨纶落后产能出清以及需求增长，我们预计未来氨纶景气有望上行，公司作为氨纶龙头有望大幅受益，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　氨纶行业需求持续增长，落后产能有所出清，景气或将上行氨纶性能优异，在纺织业中的渗透率持续提升。根据化学纤维工业协会数据，2024年氨纶产量占化纤总产量的1.41%，其在化纤总产量的占比自2022 年至今持续提升，侧面印证2022 年以来，氨纶在纺织业的渗透率在持续提升。供给方面，根据天天化工网报道，7 月31 日，泰光产业宣布停止海外中国常熟泰光化纤的营业，产能为2.8 万吨。根据中国化工信息杂志5 月报道，晓星氨纶位于嘉兴的生产线将逐步关停，晓星嘉兴具有氨纶产能5.44 万吨，标志着氨纶行业产能出清正在进行。根据百川盈孚，连云港杜钟3 万吨氨纶产能已于2025 年8 月长期关停。我们看好供需两端发力下，氨纶景气上行，公司作为龙头或将大幅受益。

    　　公司拟建粘胶长丝、氨纶新项目，打开未来成长空间粘胶长丝方面，根据公司公告，公司拟实施 “年产3 万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程。项目达产后预计年新增销售收入6.67 亿元，预计年新增销售利润约1.56 亿元。氨纶方面，公司拟实施“年产10 万吨功能性氨纶纤维项目一期工程”。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能5 万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区，本期项目总投资为12.2 亿元（即吨投资2.44 万元）。

    　　项目达产后预计年新增销售收入11.5 亿元，预计年新增销售利润约1.0 亿元。

    　　风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。