投资要点：公司公布2024 年一季报。一季度实现营业收入19.67 亿元，同比增长6.91%，实现归属于上市公司股东的净利润0.62 亿元，同比增长257%，环比大幅扭亏；扣非后的净利润0.60 亿元，同比增长365.61%，基本每股收益0.04 元。

    主营业务景气提升，公司一季度业绩大幅好转。公司主营业务为生物质纤维素长丝（粘胶长丝）和氨纶，是国内粘胶长丝及氨纶领域的龙头，产能规模分别位居国内第一和第三。公司拥有9 万吨粘胶长丝产能和18 万吨氨纶产能。2023 年下半年以来，随着国内国风服饰兴起推动粘胶长丝国内需求快速增长，粘胶长丝价格逐步上行，行业景气不断提升。今年以来，粘胶长丝需求仍保持较好态势，产品价格进一步上行。根据卓创资讯数据，2024 年以来，国内120D/30F 粘胶长丝价格从43000 元/吨上涨至的44750 元/吨，上涨幅度4.07%。一季度均价4.31 万元/吨，同比上涨1.66%，环比上涨1.49%。在粘胶长丝价格和销量增长的推动下，一季度公司实现收入19.76 亿元，同比增长6.91%。

    盈利能力方面，受粘胶长丝行业景气提升推动，一季度公司综合毛利率10.74%，同比提升1.1 个百分点，环比提升2.24 个百分点；净利率3.14%，同比提升2.19 个百分点，环比大幅扭亏。在盈利能力提升的带动下，一季度公司实现净利润0.62 亿元，同比增长257%，环比大幅扭亏。

    国风服饰需求快速增长，粘胶长丝景气有望继续上行。我国粘胶长丝需求总体集中在海外市场，国内市场占比较小。2020 年以来，马面裙、汉服等国风服饰在我国逐步兴起，关注热度不断提高。2023 年以来，在国内旅游客流量提升以及抖音、小红书等平台流量的推动下，国风服饰需求进一步上行。粘胶长丝是制作马面裙中提花面料的必需材料，随着国风服饰的兴起，有望带动粘胶长丝国内需求快速增长。

    我国粘胶长丝总产能近年来保持在21-22 万吨的规模。粘胶长丝行业集中度较高，仅新乡化纤、吉林化纤和丝丽雅三家，新乡化纤产能占全国总产能的约40%，规模全球第一。由于行业规范对新增产能具有严格限制，未来粘胶长丝产能预计将整体稳定。在粘胶长丝内需快速增长 的推动下，未来行业供需继续保持紧张态势，推动行业景气上行。公司作为行业龙头，未来有望充分受益行业景气的上行。

    氨纶行业景气底部运行，今年有望边际好转。近年来氨纶价格处于下降趋势，行业景气持续下行。2023 年公司氨纶业务毛利率为-0.26%，氨纶业务的亏损对公司业绩带来较大拖累。根据卓创资讯数据，一季度氨纶40D 均价2.97 万元/吨，环比下跌4.83%。受益于原材料价格下跌，一季度氨纶价差12965 元/吨，环比扩大1242 元/吨。近年来氨纶行业需求增速保持在10%左右，供给面目前行业在建项目较少，由于行业景气较低，扩产的进度也存在较大不确定性。因此未来行业供需有望出现边际好转，推动公司氨纶业务盈利的提升。

    盈利预测与投资评级：预计公司2024、2025 年EPS 为0.29 元和0.37 元，以5 月7 日收盘价4.73 元计算，PE分别为16.56 倍和12.69 倍。考虑到粘胶长丝景气上行的空间与公司的行业地位，给予公司 “增持”的投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧、产品价格下跌、需求不及预期