调研目的:

    了解目前粘胶行业基本情况,确定目前时点下能否推介粘胶行业。

    判断溶解浆反倾销对粘胶行业的影响程度。

    调研结论:

    公司目前产能情况:粘胶长丝产能6万吨/年,氨纶产能2万吨/年。今年公司淘汰了粘胶短丝第一车间2万吨/年的产能后,目前粘胶短纤的产能是13万吨/年。

    公司具有粘胶和氨纶的产能,考虑景气周期、弹性和品种,应为化纤的标配标的。公司兼有粘胶长丝、短丝和氨纶的产能,产品差别化程度较好,但由于股本较高(8.29亿股),业绩弹性(每股对应的产能)并非行业的佼佼者。不过考虑到目前氨纶的高景气周期,未来两年粘胶新产能释放程度有所减缓,粘胶行业盈利能力可能存在改善的空间,我们认为公司股票应该属于化纤的标配标的。

    溶解浆的反倾销初裁结果不利于国内粘胶企业,子公司项目将保证成本端在未来稳定。11月初,商务部对溶解浆反倾销做出初裁,直接推高国内溶解浆的价格,虽然后续粘胶价格也跟进提价,但是随着下游市场需求的低迷,粘胶价格先于溶解浆价格出现下跌。我们认为成本推动粘胶价格上涨的逻辑缺乏严密性,首要考虑的因素还是需求。全资子公司新疆白鹭纤维有限公司的10万吨棉浆粕预计将会在未来保证公司成本端的稳定。

    新乡白鹭生物药业有限公司业绩仍有不确定性。今年上半年该公司净利润为-298 万元,预计今年该子公司业绩仌有不确定性。

    暂不给予投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.05元、0.19元、0.22元,暂不给予投资评级。

    风险提示。粘胶行业持续低迷的风险。