投资要点：

    事件：半年报业绩与业绩预告一致

    2012年生产粘胶长丝21,091吨，粘胶短纤维47,031吨，氨纶纤维5,417吨。实现营业收入156,525万元，比去年同期减少28.48%，报告期亏损9,738万元，在业绩预告区间之内。

    预告2012年1-3季度经营亏损，单季度亏损-7,762 — -4,762 万。

    点评： 业绩处于最差时刻

    公司粘胶长丝，毛利率略有下滑，主要是下游需求景气度不佳，但是受益于供给结构的稳定，业绩相对稳定；

    粘胶短纤：这是最坏的时刻粘胶短纤毛利率为-9.15%，纵向来看属于历史最低，横向比较来看，尽管新乡化纤属于成本控制较好的公司之一，-9.15%仍然属于较为罕见的。

    氨纶：毛利为正，同时收入略有增长。

    点评：这是最好的时刻

    自6月底以来，粘胶短纤价格稳步上行，上行幅度约1000元/吨；

    8月中旬以来，我们测算进入正的毛利区间；

    未来有持续提价空间：1、粘胶短纤相对于棉花价格较低，将持续替代棉花，2、同时从市场库存来看，压力不大；3、从企业经营层面：行业集体亏损严重，要么停产，要么提价，最终的结局均会导致价格稳步提升、4、从近期的实际市场运行来看，也基本符合我们的判断，在成本棉浆粕未有大幅波动的情况下，售价每天提价在50-100元/吨。

    盈利预测与投资评级：

    公司目前PB1.27倍，低于2008年底的PB，而目前，我们认为粘胶短纤行业逐渐进入恢复周期，给与公司买入评级。后续将持续跟踪粘胶短纤的提价情况。