盈利调整

    各产品价格继续下降。我们在之前的报告中已经详细分析研究了棉价未来走势，认为7-8 月棉价开始下降，9 月下降速度可能加快，粘胶原料棉短绒也将随棉价下跌而下跌，而粘胶短纤产能继续高速释放，国内外需求难以出现明显增长，上述因素将导致粘胶长短丝价格继续下跌。氨纶价格从5月中旬的传统旺季开始下跌，目前跌幅达到了6000 元。氨纶旺季价格不旺，我们认为8-11 月的传统旺季，价格仍然难有起色，继续下跌可能性较大；

    产品毛利率继续环比下降。粘胶长丝由于用途较为单一，产品价格随棉价波动，企业可能继续保持微利状态；未来如果棉短绒降价，而粘胶短纤产能仍处于高速释放期，毛利率难有改善，氨纶毛利率主要与价格相关，两者毛利率可能继续环比下降；

    明年粘胶短纤价格存在上涨可能：我们认为下半年粘胶短纤全行业将陷入亏损，而如果棉花降价，棉短绒价格也将触底，这样就为2011 年价格上涨打下基础。而长丝由于需求不振、氨纶则由于价格下跌空间不够大，明年上半年价格反弹的可能性也就相应较小；

    综合以上分析，我们预计公司10-12 年净利润将分别达到1.1 亿元，1.2 亿元和1.51 亿元，分别同比增长19%，9.9%和25.1%，对应的每股收益分别为0.172 元，0.205 元和0.256 元。

    投资建议

    我们预计下半年粘胶短纤和氨纶价格难超预期，强周期的化纤品种介入的最好时机是传统淡季，因此投资机会可能需要到11 月后的淡季才能再次来临。