事件:

    2015年一季报:实现营业收入3.08亿元(+25.15%),归属母公司净利润亏损6,309万元(上年同期亏损5,810万元),摊薄每股收益-0.26元。

    点评:

    金融信息化老牌厂商,软件业务(尤其是银行核心系统)竞争能力突出,受益于国产化带来的巨大商机 我们认为,1、公司是国内银行业十大解决方案主要提供商之一,开发了多个自有品牌的应用软件产品及解决方案,实施的金融应用软件产品解决方案和计算机应用系统超过1,000余个,应用的网点达5万个,是国有五大行、绝大部分股份制银行、诸多城商行和农信社联盟的软件系统供应商。2、公司在2014年完成的邮储银行项目,进行了基于开放平台和云计算技术的小型机替代大型机的银行系统的创新,标志着邮政储蓄逻辑集中系统全国切换上线成功。系统全国上线后,将支持中国邮政储蓄银行全国3.9万个网点运行,支持每天近亿笔的银行交易,这也是目前全世界建立在开放式平台上处理量最大的银行核心业务系统。帮助邮储银行实现自主可控的目标,同时减少维护费用。我们认为,(1)公司耗时三年多时间顺利完成了邮储项目,不仅显示了公司在银行核心系统突出的业务能力,更是构筑了较高的技术竞争壁垒。(2)近年来,为适应业务发展和市场竞争的需要,国内商业银行纷纷加快了新一代核心银行系统的建设步伐,新一轮核心银行系统升级换代活动已逐渐成为近期商业银行信息化建设的主旋律,核心业务系统市场需求量大,增长速度快的趋势在未来5-10年内不会变化。特别是在国产化大背景下,将公司有望以邮储银行项目为模板,向其他金融机构进行复制。在2015年规划中,公司将软件业务作为重点,努力发展包括银行核心系统在内的多项软件产品。公司已经看到了行业趋势带来的巨大商机,对此我们充满期待。

    内生+外延加速布局互联网金融1、公司早在2013年就进入了民营金融领域,并绘制了“南天微金融发展计划”蓝图,为不同业务需求的民间互联网金融企业提供完整的业务咨询、集成建设、软件开发、系统上线及整体运维等服务。所推出的“南天在线投融资平台”软件产品,实现了包括交易平台、外网门户、清结算系统、风险控制、运维管理、客户分析及监管上报等多个功能模块。截止2014年12月,公司已经成功为4家民间融资登记服务类型客户提供了整体解决方案,并完成了系统开发和正式上线运行,确保了客户按期开业。2、公司3月20日公告:拟认购上海汇付互联网金融信息服务创业股权投资中心(有限合伙)合伙份额12%,金额不超过人民币3,000万元。将重点投向互联网金融产品交易平台、大数据开发应用、P2P网贷、众筹、配套的计算机软件等相关领域中具有竞争优势、快速增长能力、其服务和产品具有良好的市场前景的未上市企业,处于早中期的新三板或创业板企业。3、我们认为,(1)互联网金融是大势所趋,也是我们认为产业互联网率先启动的行业,公司本就是金融行业信息化建设的国内龙头企业,拥有优质的客户资源和丰富的业务积累,转型互联网金融成为一种必然趋势。对于优化公司业务结构,创新业务模式,拓展业务领域有积极作用。(2)公司通过合作的方式进行外延布局,可以利用合作伙伴的优势资源,提升外延效率并且降低投资风险。(3)与汇付天下等金融领域的优质公司结成合作伙伴,将有利于公司快速拓展互联网金融业务,形成优势互补多赢局面。

    大股东持续支持,重点关注激励机制改革 云南是国家重点推进国企改革的省份之一,2014年9月份云南省国资委公布了“云南首批发展混合所有制企业名单”,合作方式包括股权转让、增资扩股、成立合资公司、战略合作、合作经营、合作开发等。云南省国资委表示,希望通过推出这批项目,将为下一步发展混合所有制经济积累经验,力争到2020年,基本完成全省国有企业股权多元化改革,除极少数企业保持国有独资外,其余都发展成为混合所有制企业。公司是云南省国资委持股的金融IT企业,是西南地区少有的优质金融信息化企业,大股东一直以来均对公司业务发展、创新发展给予积极的支持和帮助,并愿与公司共同致力于将南天打造为著名信息化服务企业。我们认为,公司虽不在此次名单中,但未来仍可重点关注国企改革预期以完善激励机制。

    给予“买入”评级 我们预计公司2015年-2017年每股收益分别为0.16元、0.41元、0.65元,对应PE分别为199.5倍、80.4倍、50.6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示 软件业务增长不达预期;互联网金融业务发展不达预期。激励体制无法解决。