2010 年公司实现收入22.27 亿元，同比增长23.0%，归属上市公司净利润6894 万元，同比减少9.3%，每股收益为0.33 元。会计政策的变动使得公司投资收益出现大幅缩水，如果按照之前的会计政策，将子公司（云南医药工业）减持公司股票所得从资本公积转回投资收益的话，公司净利润将增加2821 万元（按14.1%的有效税率）至9715 万元，每股收益为0.46元，略低于我们0.49 元的预期。

    报告期内公司各项业务保持稳定增长，金融设备收入增长12.7%、软件及系统集成业务增长32.7%、服务业务增长2.5%、医药业务增长23.8%，各业务毛利率基本保持稳定，综合毛利率21.0%与去年持平，高于与三季报19.9%的水平，我们推测主要是由于下半年公司推出新的金融设备毛利较高，从而拉高了公司整体盈利水平。

    报告期内公司销售费用、财务费用的增速慢于收入增长，费用率出现下降：销售费用率由去年的6.53%降至6.3%，财务费用由去年的0.84%降至0.66%。由于股权激励的缘故，公司管理费用增长较快，由去年的1.75 亿增加至2.29 亿元，管理费用率升至10.3%。公司的期间费用率为17.24%，略高于去年17.04%的水平，我们预计今年的费用开支将保持平稳，费用率将稳定在目前水平。

    南天信息作为一家老牌的系统集成公司，其业务的开展紧紧围绕银行客户，为其提供软件、硬件、集成等一整套解决方案，经历了03 年的剧烈动荡之后，自05 年至今公司业绩在持续的改善，我们将公司定义为稳定增长类的公司：传统业务——来自金融系统的收入将支持公司主业保持每年20%--30%的增长；创新业务——手机支付和医药领域给公司带来广阔的想象空间。

    预计2011—2012 年公司收入分别为27.23、22.09 和39.7 亿元，净利润为0.86、1.05 和1.30 亿元，每股收益为0.41、0.50 和0.62 元。会计政策变动不减公司投资价值，我们看好公司创新业务，维持“增持”评级。

    风险提示：银行客户IT 开支出现波动；竞争加剧使得产品价格剧烈下滑。