本报告导读:

    公司燃料体系整合已见成效,生物质发电盈利能力提升。预计重大资产重组后将实现跨越式发展。首次覆盖,目标价20元,“增持”评级。

    投资要点:

    投资建议:公司通过重塑燃料体系,大力推广二代机组,生物质电厂的盈利能力得到恢复。预计重大资产重组完成后,公司将成为生物质发电领域绝对龙头,在未来数年将实现跨越式发展。由于尚需证监会核准,谨慎起见,仅考虑原有业务,预计公司2014-2016年EPS分别为0.22、0.23、0.29元(预计重组完成后,EPS分别为0.22、0.54、0.84元),首次覆盖,目标价20元,“增持”评级;

    燃料体系重塑已显成效,二代机组助力盈利能力恢复。公司通过前期重新构建燃料收集体系,在燃料的质量、数量、价格等方面相比以前有较大改善。公司目前大部分投产机组为二代生物质机组,度电燃料消耗低于一代机组。目前公司的生物质电厂利用小时数、毛利率水平相比此前已有显著提高,盈利能力得到恢复;

    资产注入后将成为生物质利用绝对龙头,实现跨越式发展。此次拟注入的生物质电厂、风电等装机体量约为公司现有装机的6倍。完成重组后公司将成为国内生物质利用的龙头,未来将实现跨越式发展;

    生物质制油新获政策扶持,发展空间打开。1月23日,能源局发布《生物柴油产业发展政策》,明确提出生物柴油“有利于降低柴油发动机尾气颗粒物、一氧化碳、碳氢化合物、硫化物等污染物排放……发展生物柴油产业对于改善大气质量和生态环境具有重要意义”。公司已在北海布局生物质合成油基地,面临巨大的行业发展空间;

    风险因素:燃料收集效率低于预期,生物质电厂投产进度慢于预期;