事件：
公司公告上半年净利润大幅增长80%-120%，净利润8,343万元—10,198万元。2014年6月，旗下16家生物质电厂全部已正式投产，生物质电厂当月累计完成发电23841.8万千瓦时。上半年发电量已达到去年全年水平，生物质发电业务大幅增长是主营业务增长的主要原因。
点评：
1、生物质发电量大幅增长，力证原材料收购体系整顿成效
2014年6月生物质电厂当月累计完成发电23841.8万千瓦时，环比5月23447.85万千瓦时，继续提升1.68%；同比2013年6月5866万千瓦，大幅增长306.4%。
燃料问题是制约整个生物质发电行业发展的关键因素，公司生物质发电业务过去两三年的发展低于预期也正是受制于此。公司经过2012 年和2013 年上半年对燃料市场的整顿和摸索，成功由“产业工人+大客户+林业基地”模式转为“村级燃料收购点+大客户”的收购模式。目前该燃料保障模式已逐渐成熟，所收购燃料质量明显改善；同时在保障原材料价格基本稳定条件下，燃料收购量逐步提升。
2014年除2月份因春节假期影响电厂运营时间，发电量仅13118.2万千瓦时，其余月份生物质发电量均达到2亿度电以上。经反算，已正式运营的生物质发电厂平均年发电小时数已经达到约6000小时。数据充分证实了公司原材料收购体系整顿的成效，能够在相对原定的原材料价格下，保障生物质电厂的稳定运行
2、试运行电厂转正，后续电厂建设和集团注入倍增远期空间
公司共有21 家生物质电厂批文，目前已正式投运16家，投运电厂包括11家已经正式运转的电厂和5家在2014年6月刚刚转正的电厂。同时，公司还有5家电厂建设批文，其中江陵、阳新、酉阳，3家电厂处于在建状态，有望在下半年陆续投产进入试运营。浦北、平乐，2家电厂将分别在今明两年开工建设。
公司目前已正式投运的16 家生物质电厂中，除祁东、淮南是一代电厂外，另外14家均为第二代生物质电厂。二代电厂使用的是高温超高压循环流化床发电机组，其安全性、经济性、环保性能都大大优于第一代生物质电厂。据了解，一代电厂度电需要消耗约1.87公斤生物质原材料，二代电厂仅需约1.32公斤。
过去一年公司原材料价格稳定在310-320元/吨，在保障电厂原材料稳定供应情况下，一代电厂可以实现微利，二代电厂年利润可以达到1000-1500万。公司通过技术升级，大幅提升了生物质发电的盈利能力。
2014年上半年，正式投运电厂仅为11家，且包括2家一代电厂情况下，公司净利润8,343万元—10,198万元，相比去年大幅增长80%-120%。庐江、金寨、安仁、谷城、霍山，5家二代生物质电厂在2014年6月转正，将在下半年贡献业绩，将进一步提升生物质发电业务利润。预计2014年公司仅生物质发电净利润有望达到1-1.5亿元。
此外，凯迪集团规划截止2014年底建成生物质发电厂47家，包括上市公司19家和集团公司28家。集团曾在2013年回购上市公司盈利能力较差5家一代电厂，并在2014年1月注入了北流、浦北、平乐3家二代电厂。未来如果集团持续注入优质电厂，将倍增公司生物质发电业务利润。
3、增值税返还在即，下半年业绩有望超预期
生物质电厂可以申请增值税退税，但前提是需要通过资源综合利用机组认证，在认证时机组需要连续稳健运营12个月以上。
每年资源综合利用认证在7月申报，但过去几年由于原材料供应问题，公司的生物质发电机组运营不稳定，尚未获得增值税返还。截止2014年7月，公司的11家生物质发电厂（祁东、淮南、来凤、崇阳、南陵、松滋已正式投运，隆回、淮南、丰都、赤壁、北流）已经连续运营了一年，符合申请规定。预计公司将在7月份启动资源综合利用认证和增值返还认证，有望在下半年获批并获得税收返还。
目前我国生物质发电含税电价为0.75元，其中约0.1-0.11元为增值税，生物质电厂实际度电收入仅为0.64-0.65元。一代电厂功率为2*1.2万千瓦，二代电厂功率为3万千瓦，理论测算每家电厂的增值税返还约1000万。如果能够保证原材料价格稳定供应，理论上二代生物质电厂可以带来的全部利润约2500-3000万（含经营利润、增值税返还、CDM）。下半年公司的增值税返还，有望带来业绩超预期增长。
4、看好全新高管团队创业精神，集体增持突显信心
从2012年到2013年上半年，公司组建了全新的专业化管理团队，团队成员在能源行业都有着丰富的从业经历和辉煌业绩。我们看好新高管团队破釜沉舟的创业精神，其改造整顿的原材料收购体系已经展现成效。2013年9月，新的管理团队在二级市场对公司股票进行了集体增持，突显了团队对公司未来发展前景充满信心。
5、给予“买入”评级
生物质发电量稳步攀升证实燃料市场整顿效果；上半年净利润高速增长兑现。下半年在建生物质电厂加速投产和转正，同时增值税返还有望推动业绩超预期增长。集团优质生物质电厂注入预期倍增远期空间。坚定看好全新管理团队带领下公司生物质发电业务的发展前景，预计2014~2016年EPS分别为0.30元、0.44元和0.58元，对应PE分别为27倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。
6、风险提示
生物质燃料市场发生变化导致价格暴涨或者收购量不足的风险；
公司煤炭业务亏损的风险等