3 月生物质发电业务利用小时数显著复苏

    14 年4 月1 日,凯迪电力(000939.CH/ 人民币 6.55, 未有评级)公告2014 年3 月下属16 个生物质电厂(含试运行)当月累计完成发电量 21,132.71 万千瓦时。 正式投产的祁东、淮南、来凤、崇阳、南陵、松滋、霍邱、隆回、丰都、赤壁、北流电厂共发电 14,147.23 万千瓦时。

    正处在设备调试及试运行阶段的庐江、金寨、安仁、谷城、霍山电厂共发电6,985.48万千瓦时。

    3 月年化利用小时数约为 5,711小时,较 2 月的3,545小时大幅增长 61% ,比 1月份略少8%。我们认为这已充分表明了公司生物质发电业务已经安全渡过了全年的生产低谷期(春节因素)。

    展望2 季度,我们预计公司发电量将有望向上稳步迈进,全年年化发电利用小时数将有望站稳 6,000小时,剑指 6,500。

    生物质发电“内生性和外延式增长”皆有看点

    2014 年1 月,公司董事会通过了对北流等 3 个电厂的收购议案。从装机容量上来看,公司 14 年将有 11 个电厂可于 14 年全年并表。此外,公司另有 7 个电厂有望于 14 年年中开始正式投产确认收入(另有3 个电厂将于 15 年开始并表)。 因此总的来看,14 年上市公司层面的电厂总装机容量增加 80% ,但有效电厂装机容量将高达 429MW ,较13 年大幅增长146%。

    此外集团公司旗下仍有 13 个一代电厂和 20 多家二代电厂,13 年12 月底集团公司注入上市公司3 个二代电厂预示着集团将会逐步通过资产注入的方式做强做大上市公司主业。考虑到集团公司旗下丰厚的电厂资源,我们认为公司外延式增长潜力也将十分惊人。

    携手金沙江创投,凯迪新能源产业平台快速推进

    3 月20 日,公司公开与金沙江创投达成在广西北海“进行生物质制油,及页岩气和天然气合成油领域”的合作意向。

    金沙江创投将充分利用其国际融资平台,负责为 60 万吨生物质制合成油项目募集36 亿人民币。其中2014 年计划完成融资 6 亿人民币,用于项目启动;2015年计划完成融资 30 亿人民币,用于项目建设。此外由凯迪电力负责向银行等金融机构落实配套项目贷款 54 亿人民币。

    目前,北海项目的生物质原料主要是拟从东南亚国家进口的棕榈产业废弃材料。而金沙江创投的战略合作伙伴在广西省拥有大量之前用于造纸业的林业资源,金沙江创投将负责引进其在广西的林业资源,进一步拓宽燃料供应渠道,争取在 2014 年与北海项目签署原料供货合同。

    此外金沙江创投已在美国布局申请美国向中国出口液化天然气的许可证,金沙江创投拟将美国天然气资源引入北海项目。双方可充分利用凯迪电力在北海所拥有的深水码头资源,修建液化天然气进口接收站,引进美国廉价的天然气资源以用作制造合成油的辅助原材料,从而进一步降低制油成本,提高利润。

    我们认为公司和金沙江创投基于“资金和原料”的深入合作将快速推动公司新能源业务的进展。

    这不仅标志着公司经过近 10 年研发的生物质制合成油技术即将迈入产业化阶段;更标志着公司从单一的生物质发电企业,向涵盖“生物质发电、生物质制油,乃至页岩气和天然气”的综合新能源平台的转型取得历史性突破。

    新能源平台潜力尚未在股价中得到充分体现

    我们认为目前公司的股价仅仅部分反映了生物质发电业务基本面的强劲复苏,市场对公司打造新能源平台的认识并不充分,尤其是对公司是否能筹集到足够的资金推进打造生物质制油和页岩气产业抱有担忧。

    公司和金沙江创投的合作,明确了金沙江创投将负责公司“生物质制油”领域的资金筹措,同时金沙江创投在广西的合作伙伴有着大量的林业资源,将有力拓展公司的燃料供应体系,预计 2014 年将签订原料的供应合同。

    我们相信公司此次和金沙江创投的全面合作将会产生巨大的协同效应。“技术、资金和原料”三者兼备,我们有理由相信公司发展将进入一个全新的伟大时代。

    我们预测公司 14-15年每股盈利预测为 0.35 元和0.48 元,作为一个快速推进的新能源平台,继续强烈建议继续关注。