报告摘要：

    业绩大幅下降：公司上半年实现营业总收入12.3亿元，同比下降17.1%；实现营业利润8311万元，同比下降89.6%；实现利润总额9547万元，同比下降87.9%；

    实现归属于上市公司股东的净利润4081万元，同比下降93.3%；实现基本每股收益0.04元，低于市场预期。

    业绩下降原因：（1）投资收益大幅下降：公司投资收益大幅减少6亿元，主要原因在于上年同期原控股子公司东湖高新不再纳入合并范围，确认了相关投资收益4.8亿元，并且确认了转让长期股权的损益1亿元，而本期没有，除此之外，本期部分出售可供出售金融资产又产生了投资损失2074万元，是公司业绩大幅下降的主要原因；（2）母公司业绩大幅下降：本期公司海外电建总承包已经接近项目尾声，项目确认进度减少，母公司营业收入同比减少2.3亿元，下降45.6%，贡献净利润同比减少近8000万元；（3）生物质发电业务净利润减少：运营电厂由于上半年机组检修及公司整顿燃料市场导致发电量减少，同时燃料成本上升，导致6家生物质发电公司仅一家盈利，合计贡献净利润-1626万元，同比减少2852万元；（4）蓝光电厂减亏：蓝光电厂上半年减亏1642万元，主要原因在于公司上半年对2号机组的原料结构进行了调整，实施干煤泥掺烧，有效降低了煤价；（5）杨河煤业：由于原煤销售人工成本及安全措施费上涨，杨河煤业上半年净利润同比减少1780万元，对公司业绩贡献减少近1100万元；（6）其他影响因素：公司资产减值损失和营业外收支同比增加3359万元；

    关注生物质项目发展：公司目前业绩贡献主要来自于杨河煤业，但此部分盈利增长乏力，关注公司生物质项目发展，目前燃料市场整治工作已初见成效，公司目前有26个生物质电厂项目，投产9个，今年下半年公司将努力确保6个项目（力争到7个项目）能够并网发电。

    给予“中性-A”投资评级：考虑到煤炭销售景气度的下降和公司新投产电站，预计公司2012年-2014年实现每股收益0.07元、0.17元和0.27元，对应PE为95.1倍、40.1倍和24.3倍，给予“中性-A”投资评级。

    风险提示：燃料成本上升；机组利用小时下降；生物质发电项目建设延后等；