事件：

    公司一季报，收入 6.61 亿，同比下降 17%；归属上市公司股东净利润3180 万，同比下降 93.90%，同向扣除去年确认东湖高新投资收益以及今年出售东湖高新股票的影响，营业利润同比下降 21%；每股 EPS为 0.03元，低于市场一致预期。

    点评：

    低于市场一致预期的主要是 EPC 还在办理合作协议签署的过程中，本季度确认收入较少，其它业务：煤炭稳定贡献，生物质发电量同比上升（主要是并网机组增加） ，但是过多的检修使单台机组发电量呈现下降趋势。 总体来讲，公司处在从传统业务向生物质发电主业转型的过渡时期，后续主要看点是新机组的并网及并网后能否实现良好的效益提升。

    对公司长短期看法的修正：

    我们中长期看好生物质能源作为分布式能源的一部分，未来在电网低负荷地区的前景，同时生物质能源复合国家节能减排的政策，国家给予生物质能源的优惠政策较为完善，生物质能源在未来五年的发展前景较为明确，公司作为生物质发电的主要龙头之一，占据了技术优势、路条优势、资源优势，华融资产的入股集团将加快这一优势转换为胜势。 我们与市场一致预期的差异主要在对第二代机组的运行情况及效益的跟踪以及新项目进度的把握。

    对盈利预测、投资评级和估值的修正：

    我们下调之前的盈利预测， 2012-2014 年公司每股 EPS 为0.60/0.80/1.10 元，其中 12 年的盈利预测包含投资收益，目标价 14.5 元。

    维持“买入”评级。

    风险提示：

    燃料成本的变化及 CDM 收入的不确定带来公司经营模型的改变，从而引起公司经营调整的风险。