事件：

    凯迪电力发布年报：报告期内，公司营业总收入 268,672.85 万元，同比增长-22%， 扣除东湖高新并表因素， 实际同比增长 5.3%； 综合毛利率 34%，同比增长个 5百分点，扣除东湖高新并表因素，实际同比增长 3百分点；归属于母公司所有者的净利润 75452.93 万元，同比增长 147%。基本每股收益0.8 元（扣除非经常性损益后，每股收益 0.28 元，与上年持平） 。

    点评：

    业绩超出预期，主要原因：1）生物质电厂的业绩贡献大幅提升，收入46,903.23 万元，收入占比提升到 17.5%（2010 年收入占比为 2.7%） ，贡献业绩 3,758.35万元；2）东湖高新失去控股权后，会计确认东湖高新股权的投资收益；3）蓝光电厂亏损减少。

    对公司长短期看法的修正：

    我们看好生物质发电这种新的电源形式的发展前景，国家有望出台专门的生物质“十二五”规划，公司作为龙头公司将率先受益。未来，随着新项目的不断投运，公司将进入高成长期。短期来看，公司处理高碳资产，新建电厂的如期投产，是短期股价的驱动因素。 我们与市场一直预期的差异主要是对电厂建设进度把握、资本支出的测算以及燃料跟踪情况。

    对盈利预测、投资评级和估值的修正：

    公司 12-14 年的盈利预测为 0.65 元、0.84 元、1.16 元，考虑到 2012年有出售资产非经常性损益，按 13年 20X，10%折现，目标价 15.3元，给予“买入”评级。

    风险提示：

    生物质电厂建设进度低于预期和投运电厂数增多带来的管理风险、人才风险。