坚定看好生物质转型前景，继续维持“推荐”评级

    全国范围来看，生物质发电及生物质燃料目前仍处在政策引导扶持期，公司和控股股东具备一定先发优势，将持续受益于行业内相关扶持政策的颁布与实施。

    公司控股股东增资扩股，同时名称变更为阳光凯迪新能源集团有限公司；中国华融资产管理公司、华融渝富基业（天津）股权投资合伙企业（有限合伙） 、武汉盈江新能源开发有限公司成为控股股东新进股东；我们认为华融及其一致行动人的入股将为公司及控股股东后续生物质转型打下良好基础，不排除控股股东借助新进股东资金实力发展相关产业的可能性。

    公司是生物质发电行业的标杆企业和标准制定者，其在技术、成本方面具有明显的优势，目前投产的生物质发电项目的盈利能力已经基本得到验证。未来随着上市公司的生物质发电项目数量逐渐增多以及单个项目盈利得到增强，以及控股股东的多方面支持，公司将加快向生物质电厂及生物质成型燃料业务的转型，盈利能力有望持续提升。

    我们给出公司 2011-2012年盈利预测假设条件：

    各生物质发电项目进展顺利；

    2011-2012年燃料平均价格保持不变；

    2011-2012年利用小时维持在 7000以上；

    2011-2012年上网电价维持目前水平不变；

    暂不考虑传统业务逐步退出的影响。

    我们预计，2011-2012 年公司扣除非经常性损益后 EPS 分别为 0.305 元和 0.551 元，对应的 PE 分别为 37.21 倍和20.62倍，我们看好公司发展生物质能源的广阔前景，继续维持“推荐”评级。

    风险提示： （1）公司项目开发进度慢于我们的预期； （2）燃料成本快速上升，电厂盈利能力受到严重挤压。