盈利预测与投资评级

    预计 2011-2013 年 EPS 分别为 0.67、0.44、0.68 元，截止 2012 年 1月 6 日对应 PE 分别为 15.87、 24.26、 15.7，考虑到公司生物质发电产业进入高速发展期，给予买入评级，目标价 13 元。

    政策扶持力度加大，生物质发电迎来春天

    2010 年生物质发电统一标杆电价 0.75 元/kwh（含税）、2011 年国家十二五可再生能源规划出台、<可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法>实施，这些政策扶持使生物质发电盈利能力得到根本性变化， 2015 年生物质发电总装机规划从 2010 年 550 万千瓦提高到 2015 年的 1300 万千瓦，2020 年 3000 万千瓦，国内生物质发电行业迎来春天。

    传统主业逐步退出，生物质发电龙头隐现

    公司在 2011 年不再控股东湖高新，煤炭、环保发电等传统主业将逐步退出，大股东凯迪控股旗下生物质电厂将逐步注入上市公司，公司主业将变更为生物质发电为主、电建工程 EPC 为辅的格局，生物质发电龙头将浮出水面。在今明 2年内煤炭、电建项目 EPC 业务收入占比从 69.86%下降到 41.57%，如果生物质电厂建成投产时间超预期，公司有可能提前出售煤炭业务。公司越南冒溪项目预计2012 年上半年完成；升龙项目在 2012-2015 年逐步完成，合同总金额 6.45 亿美金，公司分包占 47%。

    风险提示

    1、 生物质电厂投运及注入上市公司进展低于预期

    2、 海外电建项目EPC工程建设延长及工程结算滞后

    3、 生物质电厂补贴电价下调风险

    4、 生物质原材料价格上涨