控股股东营业执照变更：公司控股股东凯迪控股新增股东华融资产管理公司、华融渝富基业股权投资合伙企业和武汉盈江新能源开发有限公司，虽然凯迪电力实际控制人不变，但我们认为华融等进入对于公司后续与各地方政府商谈新生物质发电项目的开发具有一定正面影响；并且在不考虑溢价的情况下，华融等入股预计将需至少投入22.3亿元，凯迪控股目前有大量在建生物质发电厂，资金状况较为紧张，本次华融等的入股将有效改善其资金紧缺状况。

    拟收购两生物质发电厂51%的股权：公司拟以9,618万元的股权价格收购控股股东—武汉凯迪控股投资有限公司持有的旗下子公司五河县凯迪绿色能源开发有限公司的51%股权、桐城市凯迪绿色能源开发有限公司的51%股权。

    拟收购电厂运行顺利：五河电厂和桐城电厂设计总装机均为4×1.2万千瓦，目前仅建设一期，装机为2×1.2万千瓦，其中五河电厂两台机组分别于2009年8月和2010年1月通过测能测试；桐城电厂两台机组分别于2009年12月和2010年2月份通过测能测试；今年1-9月份两电厂利用小时分别达5498小时和5427小时，运行顺利。两电厂CDM申请均于2011年在联合国成功注册，预计每年的收益将再增1000万元左右，预计2012年可收到第一笔款项。

    大股东业绩承诺降低收购风险：今年1-9月份五河电厂和桐城电厂净利润分别为725.46万元和113.66万元，在考虑了预计每年增值税返还年化收益800万元左右后，大股东对两电厂业绩进行了承诺，若低于预计年净利润，将按照交易价格加上凯迪电力后续工程建设支出及相应利息费用后对股权进行回购。

    收购价格合理。本次收购PB约为1.5倍，PE约为6倍，我们认为收购价格合理，但是由于收购电厂数量较少，收购后持有股权仅为51%，并且公司短期内盈利主要来自于煤炭行业，本次收购对公司EPS影响较为有限，预计能增厚约1分钱。

    但本次收购表明了大股东资产注入态度，预计未来大股东在生物质发电厂逐渐运行平稳后，会逐步将优质电厂注入至上市公司中。

    维持“增持-A”投资评级：由于本次收购电厂公司股权仅持有51%，本次资产收购完成后，对公司业绩有所提升，但幅度不大，我们预计公司2011年-2013年EPS分别为：0.79元、0.37元和0.62元，对应PE为13.4倍、28.8倍和17.2倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价12元。

    风险提示：燃料成本上升，机组利用小时下降等