点评：

    业绩增长主要来自东湖高新股权投资收益由于公司报告期内丧失对东湖高新的控制权，根据《企业会计准则》及相关规定，确认丧失控制权的投资收益为4.08 亿，转回与该股权投资相关的其他收益7600 万元，剔除该项因素后，公司本期净利润为2.08 亿，折合每股EPS 约为0.22 元。在扣除东湖高新对上年同期合并报表营收的影响后，本期营收同比增加约9.2%。

    生物质发电收入占比上升，项目建设进度加快前六个月生物质发电营收1.23 亿，较上年同期增长290%，占总营收8.9 个百分点。报告期末，四个电厂已投运7 台机组，合计容量84MW，前六个月累计上网电量2.32 亿千瓦时，上网电价约合0.53 元/KWh，平均设备利用小时2762小时，实现净利润1,226 万元。由于上半年部分机组进行试运行和技改，一定程度上影响毛利率水平和设备利用小时数，预计机组稳定运行后，设备利用小时和毛利率水平将有较大提高。从在建工程上来看，公司本期对24 个生物质电厂进投入6.08 亿，较2010 年全年2.75 亿的投资大幅增加，预计公司年内7个项目投产的目标能够实现。

    煤炭和电建项目贡献主要收入和盈利原煤销售和电建工程项目仍然是公司的主要收入和利润来源，报告期内两项业务营收10.2 亿，占比74%，毛利3.68 亿，占比89%。原煤销售在煤价上涨和安全生产投入加大的双向影响下，毛利率提高1.78 个百分点。电建工程业务因海外电厂项目进展顺利，收入结算增加，同比增长27%，但毛利率较去年同期下降7.86 个百分点。目前集团目前在手订单充裕，将能够保证公司业务稳定增长。

    蓝光电厂年内继续亏损公司正在将蓝光电厂其中的一台135MW 机组改造为生物质发电机组，计划年内完成技改和项目申报。受此影响，环保发电业务营收同比下降44%。因煤价高位运行，蓝光电厂年内将继续亏损，预计全年亏损幅度与去年基本持平。

    公司具有持续的融资需求目前公司有24 个生物质电厂项目在建，除4 个项目已并网发电外，其余项目多数处在项目前期或土建施工阶段。要完成这些项目，除已投入的资金外，公司仍需投入40 亿以上。公司4 月份发行中期票据融资12 亿，部分用于归还了银行贷款，使报告期末的资产负债率降低到65%；6 月，公司通过了发行公司债的议案；估计未来，公司仍有可能继续通过增发再融资。

    盈利预测与评级预计公司2011-2013 年营业收入为34/45/55 亿元，不考虑公司后续对东湖高新股权减持所获得的投资收益，归属母公司净利润为6.91/3.72/4.08亿元；测算2011-2013 年EPS 为0.73/0.39/0.43 元，对应当前股价PE 为19/36/33 倍。给予公司“增持”评级。

    风险提示：

    生物质发电项目进展慢于预期，燃料成本上升侵蚀毛利。