投资要点

    Q3 业绩略超预期，24Q3 单季归母yoy+12.1%2024 年前三季度，公司实现营业收入588.4 亿元，yoy+6.6%；实现归母净利润15.8 亿元，yoy+2.7%；实现扣非归母净利润13.9 亿元，yoy+6.9%；实现销售毛利率17.59%，同比-2.31pct；实现销售净利率3.44%，同比-1.47pct；实现扣非销售净利率2.36%，同比+0.01pct。

    24Q3 单季，公司实现营业收入208.9 亿元，yoy+9.0%，qoq-0.3%；实现归母净利润5.8 亿元，yoy+12.1%，qoq-0.9%；24Q3 单季实现销售毛利率14.97%，同比-4.14pct；实现销售净利率1.43%，同比-3.30pct。

    公司控股子公司新华三2024 年1-9 月实现营业收入402.66 亿元，同比增长7.18%；其中，实现国内政企业务收入316.83 亿元、国内运营商业务收入66.93亿元、国际业务收入18.90 亿元。公司加快海外市场布局，国际业务中H3C 品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到6.85 亿元，同比增长69.26%。

    新华三30%股权收购顺利完成交割

    公司全资子公司紫光国际信息技术有限公司拟购买H3C Holdings Limited 和IzarHolding Co 合计持有的新华三 30%股权的相关交易，于2024 年9 月4 日双方完成了标的资产的交割相关工作。截至公司24 年三季报披露日，标的资产已过户登记至紫光国际名下，本次交易已完成相关变更登记手续，公司通过紫光国际持有的新华三股权比例由51%变更为81%。我们认为公司未来将进一步整合新华三的业务资源，围绕AI in ALL 战略持续发展。

    持续深化AI in ALL 战略

    公司持续深化AI in ALL 技术战略，围绕“算力×联接”，深化智算技术创新，构建开放生态，同时产品设计中全面融入NAI 智原生技术，大幅提升产品性能表现和运维管理体验。2024 年10 月24 日，在新华三智算新品发布会上，发布了全新一代智算产品：G7 系列多元异构算力服务器H3C UniServerR4900/R5300/5500 G7 及下一代AI 存储H3C UniStor Polaris 系列，大幅提升用户AI 训练和推理效率。发布业界首个CXL-O（Compute Express Link OverOptical）光互连解决方案，实现数据中心内跨服务器、跨机柜的长距离、低延迟CXL 连接，破解高性能计算中内存扩展与传输难题，极大提升数据中心整体计算性能与效率。业界首发支持1.6T 端口速率的智算交换机H3C S9825-8C-G，再次突破网络性能上限；推进网络智能化水平。

    持续拓展全球业务版图

    24 年第三季度公司完成韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册，海外代表处增加至19 个，在全球范围内已建立45 个海外备件中心，覆盖国家和地区增加至181 个，保障了海外市场的高效运营与客户支持。在中亚和东南亚等区域，教育、政府、运营商领域实现日本开智学园、日本Family NetworkJapan 、乌兹别克斯坦UNICON 等重大项目突破。在刚刚结束的第44 届中东海湾信息技术展（GITEXGlobal 2024）期间，公司成功举办H3C NAVIGATEGlobal Summit 2024，现场全球首发H3C UniServer G7 服务器、Wi-Fi 7 等一系列创新产品，充分展现公司卓越的技术创新实力与国际化品牌形象。

    盈利预测及估值

    考虑到收购新华三30%股权的交易已经完成交割，因此我们预测公司24-26 年归母净利润分别为22.0、30.2 和34.7 亿元，对应24-26 年PE 倍数分别为32、23 和20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    海外业务增长不及预期，算力产品进展不及预期，海外政策不及预期等。