公司近况

    　　近日，紫光股份发布《重大资产购买预案》及《关于终止2023 年度向特定对象发行A股股票》的公告，拟通过现金方式收购新华三30%的股权，资金来源包括上市公司自有资金及银行贷款。我们认为，新华三作为中国ICT设备领先厂商，公司积极推进新华三少数股权收购，有望增厚上市公司归母净利润规模并进一步优化自身业务，建议投资者积极关注收购事项进展带来的投资机遇。

    　　评论

    　　调整新华三少数股权收购方案，有望增厚上市公司利润规模。公司发布重大资产购买预案，要点包括：1）上市公司拟通过全资子公司紫光国际以支付现金的方式向HPE开曼购买其所持有的新华三29%股权，以支付现金的方式向Izar Holding Co购买其所持有的新华三1%股权，合计收购新华三30%股权，合计收购总价为21.43 亿美元；2）资金来源为上市公司自有资金及银行贷款，上市公司目前拟向银行申请不超过100 亿元人民币或等值美元贷款，此外公司发布公告终止定增；3）预期交割日为2024 年8 月31 日，宽限期结束日为2024 年10 月21 日。我们看到，2023 年新华三归母净利润为34.11亿元，30%股权对应的归母净利润约为10 亿元，为上市公司2023 年归母净利润的49%，我们认为新华三少数股权收购有望增厚上市公司利润规模。

    　　新华三为中国ICT设备领先厂商，此次收购有望进一步增强紫光股份竞争力。

    　　新华三作为数字化解决方案领导者，深度布局“云-网-安-算-存-端”全产业链，在中国以太网交换机、中国企业网路由器、中国x86 服务器、中国企业级WLAN、中国IT统一运维软件、中国网络管理软件、中国存储市场等ICT基础设施市场占有率位居前列。我们认为，上市公司通过收购新华三少数股权，有助于优化自身业务，加速公司切入国产替代相关产业链及海外市场拓展节奏，同时公司对新华三的控制权提升，内部业务协同有望进一步加强。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到此次收购尚存在不确定性，我们维持此前2024 年/2025 年26.91 亿元/31.57 亿元的归母净利润盈利预测不变。当前股价对应2024 年/2025 年23.8 倍/20.3 倍P/E。维持跑赢行业评级及28.33 元目标价，对应2024 年/2025 年30.1 倍/25.7 倍P/E，较当前股价有26%的上行空间。

    　　风险

    　　股权收购事项存在不确定性，供应链受限制风险，数字化转型不及预期。