投资要点

    拟现金收购新华三30%股权，对新华三控股比例提升至81%2024 年5 月24 日公告，上市公司拟通过全资子公司紫光国际以支付现金的方式向HPE 开曼购买其所持有的新华三29%股权，以支付现金的方式向Izar HoldingCo 购买其所持有的新华三1%股权，合计收购新华三30%股权。此次收购新华三30%股权完成后，上市公司间接持有新华三股权比例将提升至81%。

    交易金额：此次交易合计金额21.43 亿美元，对应约151.77 亿元人民币。

    交割日期：预期交割日为2024 年8 月31 日，宽限期结束日为2024 年10 月21日。

    资金来源：此次交易的资金来源为上市公司自有资金及银行贷款，上市公司目前拟向银行申请不超过100 亿元人民币或等值的美元贷款。

    同时，公司公告终止2023 年度向特定对象发行A 股股票。

    此次交易完成后，新华三剩余19%股权存在远期处理方案此次交易完成后，对于新华三剩余19%股权，存在多种远期处置安排，主要包括：

    （1）紫光国际将放弃剩余新华三19%股权的优先购买权，HPE 开曼有权将所持全部新华三19%股权一次性出售给满足特定条件的第三方。

    （2）紫光国际授予HPE 开曼就剩余新华三19%股权的一项出售期权，HPE 开曼可在新华三30%股权交易交割完成后的第16 个月首日起、但不得晚于交割完成后的第36 个月截止时的期间内选择行使该出售期权，要求紫光国际购买剩余新华三19%股权。

    （3）HPE 开曼授予紫光国际就剩余新华三19%股权的一项购买期权，紫光国际可在新华三30%股权交易交割完成后第16 个月首日起、但不得晚于交割完成后的第36 个月截止时的期间内选择行使该购买期权。

    （4）基于行使期权触发的19%股权交易价格对应为135,712.88 万美元。

    （5）紫光国际行使购买期权时，可以指定第三方购买19%股权（HPE 开曼有权自行决定是否批准第三方受让方人选，但该等批准不得不合理地拒绝、延迟给予该等批准或对其附加条件）。

    完成此次交易将有利于增厚上市公司业绩和盈利水平新华三作为数字化解决方案领导者，深度布局“云-网-算-存-端”全产业链，拥有计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施能力。新华三全面布局AIGC 业务，大力发展国内运营商业务，加速拓展海外市场。

    新华三2023 年实现营业收入519.4 亿元，同比增长4.3%，实现净利润34.1 亿元。在数字经济和AIGC 发展背景下，新华三有望具备较强的竞争力和成长性。

    本次收购新华三少数股权完成后，上市公司间接持有新华三股权比例将由51%提升至81%，将提升上市公司归属于母公司股东的净利润规模，进一步改善上市公司财务状况，巩固并提升上市公司的持续经营能力。

    盈利预测及估值

    由于此次交易尚未完成交割，暂不考虑此次交易的影响，我们预计紫光股份24-26 年归母净利润分别为24.4、28.6 和33.4 亿元，对应24-26 年PE 倍数分别为26、22 和19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    收购新华三30%股权进展不及预期，剩余19%股权收购存在不确定性等。