事件:

    2023 年10 月29 日，公司发布2023 年三季报，2023Q1-Q3，公司实现552.15 亿元(YoY+2.46%)；实现归母净利润15.41 亿元(YoY-6.03%)；控股子公司新华三实现营收375.70 亿元(YoY+2.32%)。

    投资要点:

    公司整体业绩相对稳健，新华三国内运营商营收增长2023Q1~Q3，公司实现营收552.15 亿元(YoY+2.46%)；实现归母净利润15.41 亿元(YoY-6.03%)。2023Q3，公司实现营收191.69 亿元，(YoY-1.63%/QoQ-1.78%)；实现归母净利润5.19 亿元(YoY-23.75%)。

    2023Q1~Q3，控股子公司新华三营收375.70 亿元(YoY+2.32%)；其中，国内运营商业务收入76.35 亿元(YoY+20.94%)，呈良好增长态势；国际业务收入16.25 亿元(YoY+13.72%)，销售规模持续扩大；国际业务H3C 品牌产品及服务自主渠道收入4.05 亿元(YoY+84.79%)，快速增长。

    完成首个大规模800G 实测，构建全栈业务布局面对AIGC 技术快速发展，公司持续聚焦产品和服务的领先性，深度构建“云—网—算—存—端”全栈业务布局。

    1）网络：①交换机：新华三800G CPO 硅光交换机H3C S9827 系列完成业界首个密度高达64 个800G 端口的大规模800GE 测试，在整机交换容量、全端口100%线速转发、传输时延等关键性能指标上均展现出卓越可靠性和稳定性；②路由器与WLAN：根据IDC 数据，2023H1，新华三获中国企业级WLAN 市场份额第一（份额28.5%）。

    2）计算与存储：8 月，公司发布全局解耦NVMe 智能全闪存储、分布式智能融合存储两大系列新品。9 月，新华三发布业界首款机架箱式浸没服务器H3C UniServer Cube，以融合架构助力行业打造PUE<1.05 的极致数据中心。

    AI 战略向实、向深，领航AI 算力新时代

    1）AI in ALL：公司打造端到端全面支持AIGC 的智算解决方案。基础设施层面涵盖计算、存储、网络、安全、能耗管理等；绿洲平台可进行高质量数据要素治理，沉淀客户私域价值；傲飞算力平台实现异构计算资源统一管理、多元算力资源智能调度，帮助客户一站式部署智算底座；紫 光云推出全栈AIGC 大模型智算云底座，实现AI 级PaaS 使能。

    2）AI for All：公司打造由百业灵犀（LinSeer）、大模型使能平台（LinSeer Hub）、智算解决方案及模型专家咨询服务组成的AIGC 整体解决方案，为行业客户提供软硬融合、配套服务AI 全栈全场景解决方案。

    3）海外业务扩展：公司将“AI in ALL”与“AI for ALL”理念融汇到海外业务拓展。截至9 月底，公司认证海外合作伙伴达1882 家，建立40个海外备件中心，服务覆盖176 个国家和地区，在马来西亚、泰国、印度尼西亚、南非、新加坡等国家和地区不断取得项目突破和合作产出。

    盈利预测和投资评级：紫光股份是全球新一代云计算基础设施建设和行业智能慧应用服务的领先者，有望受益于新一轮AI 技术革命。

    我们根据宏观环境变动及公司经营情况，调整公司2023-2025 年归母净利润分别为25.31/29.26/33.75 亿元， EPS 分别为0.89/1.02/1.18 元/股，当前股价对应PE 分别为22.25/19.24/16.69X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济影响下游需求，AI 算力需求不及预期，技术迭代升级不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧。