投资要点

    　　23 年上半年公司业绩符合预期。公司围绕AIGC 继续布局私域大模型LinSeer、800G 硅光交换机等产品。与HPE 签署新销售战略协议，公司继续着力将海外市场打造成收入增长的“第二曲线”23 年上半年归母净利润10.2 亿元，同比增长6.5%，业绩符合预期2023 年8 月25 日，紫光股份发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营业收入360.5 亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润10.2 亿元，同比增长6.5%。

    　　ICT 基础设施及服务业务实现收入 248.1 亿元，同比增长12.1%，占营业收入68.8%。

    　　23Q2 单季实现营业收入195.2 亿元，同比增长2.4%；归母净利润5.8 亿元，同比基本持平。

    　　2023 年上半年，控股子公司新华三实现营业收入249.9 亿元，同比增长4.9%；实现净利润18.2 亿元，同比增长2.6%。新华三国内业务较为稳定，23 年上半年实现收入186.6 亿元，其中国内运营商业务拓展较为顺利，达到52.4 亿元，同比增长30.8%；国际业务的销售规模也逐步扩大，23 年上半年达到10.9 亿元，同比增长20.9%；H3C 的品牌产品及服务收入大幅增长69.8%至6.1 亿元。

    　　设定“AI in All”技术战略，围绕AIGC 进行技术创新和产品布局2023 年，公司推出“AIGC 开放战略”，发布了“百业灵犀 LinSeer”私域大模型，并且积极围绕AIGC 进行技术创新与产品布局。在数据中心领域，公司推出全球首款单芯片 51.2T 800G CPO 硅光交换机，可以支持高达64 个800G 端口，主要应用于于 AIGC 集群或数据中心高性能核心交换等业务场景。在全光园区领域，公司推出新一代全光解决方案，通过以太全光、EPON、GPON 三种技术搭建满足用户需求的全光网络。在路由器方向，发布具有更高带宽数据传输能力的发布了 400Gbps 高速接口板。公司发布 UniServer G6 系列服务器，可以提升53%通用算力、提升3 倍AI 算力和数据分析性能。同时，公司面向AI 全场景发布专门为大模型训练的智能算力旗舰 H3C UniServer R5500 G6 和适用于大规模推理/训练场景的多元算力引擎 H3C UniServer R5300 G6 等，公司算力产品矩阵愈发完善。

    　　布局国际市场，着力将海外市场打造成收入增长的“第二曲线”2023 年新华三发布全新海外战略，将继续围绕生态系统、人才赋能和技术创新三个方向发力海外市场。公司在马来西亚、印度尼西亚、泰国、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、日本、西班牙、新加坡、南非、墨西哥等 70 多个国家落地交付项目并且成功拓展阿联酋、越南和蒙古等市场。

    　　8 月10 日，新华三在微信公众号平台公告与Hewlett Packard EnterpriseCompany（以下简称“HPE”）签署新有效期5 年并且自动续约5 年的战略销售协议，继续保持双方的全球战略商业伙伴关系。双方约定在国际市场，新华三将在全球范围内经验销售H3C 品牌的产品，同时HPE 在全球市场继续保持与H3C 的OEM 合作关系。我们认为此销售协议将继续帮助新华三拓展国际销售渠道，有助于新华三在国际市场继续开展业务。

    　　盈利预测及估值

    　　公司拟收购新华三剩余49%股权，暂不考虑此次交易影响，预测公司23-25 年归母净利润分别为27.3、33.7、40.9 亿元，对应23-25 年PE 倍数分别为26、21、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　客户需求和订单获取不及预期，海外市场拓展不及预期，与HPE 合作不及预期，产品研发及推广不及预期。