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    8 月24 日晚，公司公布2023 年半年报。公司2023 年半年度实现营业收入360.45 亿元，同比增长4.78%；公司ICT 基础设施及服务实现收入248.08亿元，同比增长12.11%，占营业收入比重68.82%，占比持续提升；归母净利润10.22 亿元，同比增长6.53%。业绩符合预期。

    H3C 业务稳健增长，运营商和国际市场增长亮眼报告期内，控股子公司新华三实现营收249.91 亿元，同比增长4.87%；实现净利润18.23 亿元，同比增长2.62%，新华三国内企业业务稳步推进，营业收入达到186.61 亿元。国内运营商业务实现营收52.36 亿元，同比增长30.79% 。国际业务整体销售规模持续扩大，实现营收10.94 亿元，同比增长20.94%； H3C 品牌产品及服务收入为6.05 亿元，同比增长69.83%，其中自主渠道收入达到2.58 亿元，同比增长125.31% 。

    推出AIGC 开放战略，夯实云服务能力

    报告期内公司正式推出“AIGC 开放战略”，发布面向行业的“百业灵犀LinSeer”私域大模型，不断进行智能服务与应用创新，提升云智原生数字平台整体能力，并通过H3C 的ICT 产品为客户提供AIGC 算力保障。在数据中心领域，公司推出全球首款单芯片51.2T 800G CPO 硅光交换机，适用于AIGC 集群或数据中心高性能核心交换等业务场景。紫光云顺利通过CMMI5 认证，在工业、建筑、教育、医疗等行业落地应用，助力各行业客户高效实现云化转型。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-2025 年营收分别为816/951/1096 亿元，对应增速分别为10.25%/16.50%/15.20%，归母净利润分别为26.40/30.46/35.49 亿元，对应增速分别为22.36%/15.35%/16.53%，每股EPS 分别为0.92/1.06/1.24元/股，3 年CAGR 为18.04%。鉴于公司持续受益于数字经济提速，且计划低PE 收购H3C 49%权益或将直接提升归母净利润，参考可比公司估值，给予23 年40 倍PE，目标价36.80 元，维持“买入”评级。

    风险提示：系统性风险；上游供应链风险；下游客户需求不达预期；海外业务发展不及预期；收购少数股东权益进度不达预期。