投资要点：

    事件：公司于2023 年5 月26 日发布重大资产购买预案和定增预案公告。根据公司重大资产购买预案公告，此次收购新华三剩余49%股权合计交易作价为35 亿美元，折合人民币246.85 亿元（根据公告援引中国人民银行授权中国外汇交易中心数据，23 年5 月25 日汇率中间价为1 美元兑7.0529 人民币）。

    支付方式为现金，主要来源为公司自有资金、自筹资金，并以美元支付。

    公司拟定增120 亿元用于本次交易支付。根据公司定增预案公告，公司计划增发不超过120 亿元用于支付本次重组交易（收购新华三剩余股权）部分现金对价，发行对象不超过35 名，发行股票数量不超过总股份的25%，即7.15亿股。

    本次披露仅为初步方案，尚需多部门审批通过。根据公司重大资产购买预案公告，本次交易尚需股东大会、发改委、商务部、外汇管理局、有关反垄断机构等决策或审批通过，卖出期权行权交割应于该签署日（5 月26 日）后180个日历日期限届满前完成。本次收购完成将最大限度提升上市公司归母净利润，本次披露仅为初步方案。同时，各方约定在交割期及交割后3 年内，本协议各方应且应在其能力范围内促使其关联方在合理可行的情况下尽快向本协议其他各方提供合理协助。

    盈利预测与投资建议。我们认为此次收购新华三剩余股权事项的稳步推进将使公司管理机制进一步优化，同时收购后完成并表将增厚公司盈利水平。我们预计公司2023-2025 年收入分别为850.24 亿元、1007.49 亿元、1221.69亿元；归母净利27.93 亿元、35.27 亿元、44.24 亿元。EPS 分别为0.98 元、1.23 元、1.55 元。参考可比公司估值，给予2023 年PE 区间30-35 倍，对应合理价值区间29.30-34.18 元，同时，以绝对估值法DCF 估值法作为补充方法来验证上述区间合理性，DCF 估值法下合理价值为32.50 元。因此，综合上述估值方法，公司对应合理价值区间29.30-34.18 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。技术和产品研发风险；宏观经济环境变化风险；经营风险；人力资源风险。