核心观点：

    　　公司公告，拟以35 亿美元现金对价收购新华三49%股权。公司曾于23 年1 月3 日发布《重大事项进展公告》，披露HPE 实体将向紫光国际（上市公司全资子公司）出售其持有的新华三49%股权，此次并购预案的落地则意味着该事项取得重要进展。交易完成后，上市公司将间接持有新华三100%股权，整体业务协同与盈利能力将获大幅强化。

    　　公司同时披露了股票定增计划，拟融资不超过120 亿元。考虑到此次并购所需资金规模较大，预计公司还将引入更为多元的融资手段。

    　　新华三在IT 基础设施领域拥有国内领先的全产品线布局且受益于AI对于算力及网络设备需求的持续拉动。此外，新华三云网类创新业务（网络安全、云计算等）的成长性与竞争优势尚未被市场充分认知，在最核心的云计算领域，公司在技术能力、渠道体系与大型项目经验方面均已筑起明显领先于中小厂商的竞争壁垒，若此次并购完成，新华三云业务的安全可控属性将显著强化，在信创领域大有可为。从数据来看，新华三超融合基础架构在国内市场份额已稳居第一位，22 年前三季度占比为23.9%。

    　　新华三是上市公司核心利润来源，剩余股权并购完成后上市公司整体业绩将获显著增厚。以22 年为例，上市公司归母净利为21.58 亿元，而新华三净利润为37.31 亿元，49%股权对应净利润约18 亿元。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 为0.97、1.23、1.54 元/股，由于新华三股权并购事项尚未完成，暂不考虑其对盈利预测影响。参考可比公司估值，给予23 年40 倍PE，对应合理价值38.63 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。并购事项推进节奏的不确定性；政企投资力度恢复节奏的不确定性；服务器、云计算等市场竞争加剧的风险；汇率波动的不确定性。