事件描述

    　　紫光股份4月27 日发布 2023 年一季报。公司 2023 年 Q1 实现营收 165.29 亿元，同比增长7.74%；归母净利润4.39亿元，同比增长 17.92%；扣非净利润 3.37 亿元，同比下降 7.19%事件评论

    　　多领域持续发力，整体业务增长态势良好：公司2301实现营收165.29亿元，同比增长7.7%，运营商业务和国际业务快速增长，互联网市场增长或较慢，去年系同期互联网厂商大量备货导致高基数；归母净利润4.39亿元，同比增长17.9%；扣非净利润3.37亿元，同比下降7.2%。毛利率21%，同比下降0.9pct；净利率4.7%，同比增长0.5pct。

    　　公司产品和场景化解决方案持续在政府、运营商、金融、电力能源、教育、医疗、交通制造等领域深度应用。23Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2pct/+0.1pct+1pct/+0.2pct，Q1非经业绩贡献较多，政府补助2.27亿元，同比增加2.15亿元。

    　　23Q1 新华三平稳增长，各子市场增长动能充分：23Q1 新华三营收 106.4 亿元，净利润6.96亿元，净利率 6.5%。围绕“云智原生”技术战略，公司保持领先市场地位。运营商市场，持续受益于云业务的投入加大，23 年预计继续实现强劲增长；互联网市场，需求持续回暖，公司抢抓 AIGC 历史性发展机遇，积极布局 AI 算力设施；政企市场，伴随地方财政的修复，以及经济持续复苏，大政企及SMB的需求有望在后续季度看到修复。

    　　"Al in ALL"技术战略推动，AI服务器有望成为新动能：23Q1公司加快"云-网-算-存端"布局和数智创新，主动把握新一轮技术发展方向，在"Al in ALL"技术战略指引下，推出多款服务器、网络设备和安全产品等数字基础设施。22年公司中国X86服务器市场份额保持市场第二，GPU服务器国内市场份额排名第二。22年公司AI服务器收入有望高增长，且同时会带来新华三网络产品线的爆发，带动交换机、安全、SDN的需求。

    　　交换机侧强化竞争力，市场地位保持稳固：2022 年，在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，公司市场份额排名第二；作为网络技术创新的引领者，公司前瞻布局共封装光学技术，已于2022年正式发布了400G硅光融合交换机，全面支持2.5D CPO技术，相比传统的400G交换机，单端口功耗降低40%以上，散热效率提升20-30%，加速算力释放，助力绿色数据中心建设。公司计划在今年发布800G交换机和800G光模块，支持大带宽、低时延和无损网络的交换机部署和满足 Al时代网络的各种爆发式需求。盈利预测及投资建议：23Q1公司多领域发力，整体业务增长态势良好。23Q1新华三平稳增长，各子市场增长动能充分。在"Al in ALL"技术战略推动下，AI服务器有望成为新动能，交换机侧强化竞争力，市场地位保持稳固。不考虑新华三剩余股权收购对业绩的影响，预计2023-2025年公司归母净利润为26.97亿元、31.80亿元、36.75亿元，对应同比增速25%、18%、16%，对应PE31倍、26倍、23倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、芯片等上游供应受限；

    　　2、少数股东权益的收购进度不及预期。